中成药股票龙头股排名前十（中药股票龙头股排名前十）

公司简介

中国中药控股有限公司是国药集团中药产业板块的核心平台，公司拥有完善的产业链，拥有900多个成药，700多个单味中药配方颗粒品种，400多个经典复方颗粒品种。涵盖中药材种采、中药饮片、配方颗粒、中成药、中医药健康等相关领域。目前公司正处于投入期，利润增速存在一定的压力，但是公司的主营业务持续高速增长，且公司的大部分投入已经接近尾声，公司利润增速有望回升，目前公司目前估值对应 2019-2020 年约为 9倍，8倍PE，处于历史低位，建议投资者积极关注。

投资要点

1. 配方颗粒替代空间大

目前日本汉方药中中药配方颗粒占比约为三分之二，而国内配方颗粒的使用率仅约为6%，远远少于日本、韩国、台湾等配方颗粒成熟市场，根据相关数据预测 2020 年国内中药饮片的市场份额将达到约 3800 亿元，尽管配方颗粒的放开引入了更多的市场参与者，未来配方颗粒补充和取代饮片的市场可观。假设配方颗粒的使用率仅在目前的基础上提升一倍，在中药饮片市场规模不增加的情况下，其市场规模将接近约500亿，约是目前市场规模的三倍，中国中药作为配方颗粒的龙头企业将极大的从中受益。

2. 行业地位显著

根据最新的市场数据，目前公司在配方颗粒当中的市场占有率处于绝对领先地位，公司共拥有 700 多个单味中药配方颗粒品种，400 多个经典复方颗粒品种，已完成 600 多味中药配方颗粒的制备工艺和质量标准研究，是名副其实的中医药行业领导者。

3. 2019 年上半年总体业绩情况

2019 年上半年公司实现销售收入，净利润分别为 69.4 亿元，8.6 亿元，同比增长27.0%，13%，低于市场预期。公司毛利率上升6.7个百分点至60.4%，主要原因在于配方颗粒部分产品成本降低，配方颗粒及中成药部分产品提价。销售费用率上升 7.8 个百分点至 35.4%，主要是由于配方颗粒加大渠道推广力度。

4. 中成药业务保持高速增长

2019年上半年公司中成药实现销售收入17.0亿元，同比增长约30%，占公司营业收入比约为24%。报告期内公司继续实行大品种培育计划，2019年上半年公司核心临床产品销售额约为8.3亿元，同比增长17.6%，核心OTC产品实现销售收入约4.2亿元，同比增长25.9%。2019年上半年中成药业务实现净利润1.48亿元，同比下滑13.8%，主要原因在于受到中联药业业务的影响，目前对其业务整合仍然在进行中。

5. 配方颗粒业务继续保持高速增长

2019年上半年公司配方颗粒业务实现销售收入45.7亿元，同比增长31.1%，继续保持较高速增长。2019年上半年配方颗粒业务继续保持中高速增长的主要原因在于存量客户的稳定增长及新客户的拓展，报告期内存量客户的贡献的销售增长约为18.2%，新增客户贡献的销售增长约为12.9%。2019年上半年配方颗粒业务实现进行净利润7.9亿元，同比增长23.1%，净利润率同比轻微下滑1.1个百分点至17.2%。

6. 中药饮片业务及大健康业务的情况

2019年上半年公司的中药饮片业务实现销售收入6.1亿元，同比轻微下滑5.4%。中药饮片业务实现净利润3.1亿元，同比下滑17.3%。下滑的主要原因在收购子公司一次性费用，加大推广，新建工厂固定资产转固等原因。2019年上半年公司的大健康业务实现销售收入3570万元，同比增长41.3%；实现净利润-753万元，同比下滑417.5%。目前公司拥有八家国医馆，其中三个为2019年上半年新增，4家为2018年下半年开始营业，固定费用较高，因此亏损较大。

7. 发展策略

目前配方颗粒业务目前处于行业放开前夕，公司加大投入加强销售抢占渠道资源，虽然短期为净利率带来冲击但是有利于公司抢占领先地位。此外公司还积极参与配方颗粒的标准制定工作，截至目前公司已经累计开展230多个品种标准的研究，向国家药典委员会提交了 180个品种的国标方案，其中90个品种初步通过审核，积极参与国家标准制定能够强化自身工艺水平优势以及其龙头地位。

8. 点评及估值

配方颗粒处于全面放开的前夕，公司将极大的受益于市场规模的扩大，虽然目前公司正处于投入期，利润增速存在一定的压力，但是公司的主营业务持续高速增长，且公司的大部分投入已经接近尾声，公司利润增速有望回升，目前公司目前估值对应2019-2020年约为9倍，8倍PE，处于历史低位，建议投资者积极关注。

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