9月经济数据观察：左手滞胀 右手通缩
9月系列经济数据出炉，顺便还有三季度GDP，一起来看一下...
景气状况
9月官方制造业PMI为49.8，较上月回升了0.3，高于预期的49.5，有企稳抬头之意；值得注意的是财新制造业PMI连续两个月大幅回升且重返荣枯线上方，9月进一步回升至51.4，高于预期和前值的50.2和50.4，官方和财新数据走向乐观。
大型企业PMI继续在荣枯线上方，主要关注点在中小企业仍然与财新PMI不匹配，8月是方向背离，9月是抬头的力度相去甚远，考虑到10月节日因素（提前生产）和当时的磋商进展（提前出口），又有“抢”的因素在里面，所以这里仍然是一脸问号的，需要后续数据来进一步佐证。
细分指数较上月有所回暖，生产、新订单、新出口订单、采购量、出厂价格、主要原材料购进价格等分项均有不同程度的回升，数据表现出来的意思就是制造业生产扩张加快、订货量提升，至于因何在下行压力中出现了这种改善，目前没有特别明显对应的拐点因素相匹配。
这期的数其实是看着比较怪异的，比如按企业规模看新订单数据，就没有想象中的好了，虽然9月份大中小型企业均出现了生产扩张加速，但中小企业的新订单数据却是逆势下滑的，扩张的蛋糕全被大型企业吃掉了。经济寒冬中弱肉强食的规律依然健在，So...这种乐观的经济数据真的会持续下去嘛？或者讲真，乐观在哪？
官方总结：①生产需求双双扩张；②外贸状况有所改善；③高技术制造业持续扩张；④大中小型企业景气不同程度回升；⑤企业信心有所增强。
ps：感觉怪怪的一期数据，优中存忧？
通胀状况
9月CPI同比上涨3.0%，高于前值和预期的2.8%和2.9%，终于进入“3时代”了；9月PPI同比下降1.2%，与预期一致，较前值-0.8%继续下滑。本期节奏，左手滞胀，右手通缩。
猪肉还是那个猪肉，食品还是那个食品，食品价格同比上涨11.2%，非食品价格同比上涨1%。夸张的是猪肉价格同比涨幅已经达到69.3%了，环比涨幅较上月略有回落但依旧达到了19.7%，相应的替代品牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋也均有不同程度上涨，鲜菜和鲜果价格回落。（小故事：笔者这次假期去西北玩，西宁一家羊汤店的老板聊，节日期间羊肉限价供应16块，节后品质不怎么好的也涨到25块了）
随着节日期间冻肉和限价等措施过去，农业农村表示“制定生猪市场保护价格政策目前尚无法实施”，这是非常重要的信号，这轮猪周期是外部冲击下非常经典且纯粹的供需缺口推动价格上升，供需基本面的状况已经锁定，新加入的产能明年中下旬释放之前就是供给短缺的，唯一限制就是来自policy层面的，冻肉储备寥寥的事儿，最最担心的就是直接给限价指导（衍生出黑市什么的更麻烦，反而会加剧瘟疫扩散），这则信息可以说是扫清了基本面供需和价格的最后不确定性，留给市场表现的就是对预期的演绎了。
猪肉仅凭一己之力就拉动CPI上涨了1.65个百分点，拿掉猪肉之后又是何种场景，来看看PPI的状态吧...PPI黑色系链条依然是持续向下运行的，原油价格的高基数效应已经过去，但并没有捞起PPI数据，工业企业盈利状况完全没有改善，需求端方面（疲弱）的问题与经济下行压力绑定，各种负反馈循环已经越来越拖累经济，只能盼着政策刺激来提振了。
供需数据继续畸形，一边是按不住的口粮，另一边是付不起的工业品。如果拿掉猪肉这个“意外”因素的话，CPI会在“1时代”缓步下行（参考非食品分享的运行），这样在加上PPI妥妥的就要去看通缩了，然而民以食为天，口粮的通胀是拿不掉的，代表收入的一边在通缩，代表支出的一边在通胀，太真实了，这就是生活...吧....
尽管是左手滞胀、右手通缩的混合局面，但经济政策方面倒不存在那么艰难的抉择，口粮涨价在我们的钱包中拿不掉，然而猪肉的供需缺口是相对独立与经济周期的，积极的刺激政策或许会继续推高名义CPI数据（尤其是到年底会再起一波猪肉需求而供给产能不会在此时点释放），但该稳还是要稳的，四季度稳定宏观经济的刺激政策会让CPI继续在“3时代”运行，未来的节奏大抵是一边继续通胀，一边对抗通缩。
货币状况
9月新增人民币贷款1.69万亿，高于预期和前值的1.35万亿和1.21万亿；社会融资规模增加2.27万亿，高于预期和前值的1.86万亿和1.98万亿；M1货币供应同比3.4%，与预期和前值一致；M2货币供应同比8.4%，高于预期和前值的8.2%。
从历史角度看历来八九月社融规模都普遍较高，然后十月份数据会偏低，这期的亮点在于超市场预期，对应相匹配的是全面降准和LPR改革落地，四季度经济压力更加严峻，数字上来讲三季度GDP已经滑到6.0%了，再滑就要下台阶了，可以预计四季度水是少不了的，至于要不要降息，目前优先级更高的还是疏通传导机制，工具箱用来应对未来更大的不确定性，路还长的很...
外贸状况
按美元计，9月出口同比-3.2%，进口同比-8.5%，连续两个月进出口双降了，对美国出口降幅进一步扩大。进出口数据与全球经济运行的景气状况息息相关，再补一张图，自行感受吧...从这种视角来看，我们还真的是....总体平稳啊...
Conclusion
但凡问及中国经济的运行状况，标准答案只有一个，四字箴言记住即可：总体平稳！
本来以为季度GDP数据是按0.1%的刻度往下调，结果今年路径竟然是6.4%→6.2%→6.0%，着实是有点快了，别说现实生活了，光看数就觉得下行压力颇大。
四季度想都不用想，为了实现宏观经济既定目标，刺激力度和手段必然是有增无减的...准备迎接一个单季6.0%，全年四舍五入6.2%，可还行？
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