中国白酒第一坊—水井坊（600779）（一）
一、公司简介
四川水井坊股份有限公司，位于四川省成都市，公司的董事长为范祥福，董秘为田冀东，于1996年12月在上海证券交易所挂牌上市。 “水井坊”是中国知名的高端白酒品牌。水井坊酒以老窖菌群为根本，采用泥窖固态发酵，精选优质多粮，工艺精湛深微，完美融合多粮风格，具有“窖香幽雅、陈香飘逸、绵甜醇厚、圆润爽口、香味谐调、尾净悠长”的独特风格，成为中国浓香型白酒的典范。
公司主营白酒产品的生产与销售。目前，公司生产的白酒产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号、水井坊鸿运、水井坊梅兰竹菊、小水井、天号陈等。其中，水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号是公司核心产品。
公司实际控制人帝亚吉欧是一家全球性跨国公司，同时在伦敦证券交易所（代码DGE）及纽约证券交易所（代码DEO）上市，作为世界领先的高端酒类公司，其在全球180多个国家和地区都开展有酒类经营业务。自2007年以来，中外双方就逐步建立起良好的合作关系，取得了阶段性的成果。2011年，公司实际控制人变更为帝亚吉欧。2013年，帝亚吉欧间接持有上市公司第一大股东四川成都水井坊集团有限公司的股权比例达到100%。随着合作的不断深入，将为公司在营销管理、创新研发、质量控制、绩效管理、国际市场销售、公司治理等方面带来实质性的积极影响，进一步提高公司的综合竞争实力。2018年，帝亚吉欧要约收购水井坊20.29%的股份，要约收购对价为61.38 元/股。帝亚吉欧控股水井坊和家电板块中的法国SEB集团控股苏泊尔有异曲同工之妙，不知水井坊的业绩和股价能否像苏泊尔一样稳健。
二、公司业绩
2017年，水井坊实现营业收入20.48亿元，同比增长74.13%；净利润3.35亿元，同比增长49.24%。2018年二季度，公司实现营业收入13.36亿元，同比增长58.97%；净利润2.67亿元，同比增长133.59%。公司近六年营收平均增速为26.87%，净利润平均增速为4.04%。2012年到2017年的六年时间里，受“塑化剂”和“勾兑门”等事件以及政府限制“三公”消费政策影响，2013年、2014年业绩出现负增长。白酒行业在深度调整之后迎来新一轮增长期，2015年后公司业绩增速大幅提升，但因为之前两年业绩下滑严重，三年高速增长后2017年的净利润也未能超过2012年的水平。这多少反映出公司的业绩有效增长有限。
按产品分类，2017年高档白酒业务实现收入19.24亿元，占比94.14%，同比增长72.49%；中低档白酒业务实现收入1.19亿元，占比不足6%。从收入结构看，公司主营业务为白酒的生产与销售。按地区分类，省外实现收入17.81亿元，占比87.14%，同比增长50.55%；省内实现收入2.32亿元，占比11.36%，同比增长80.43%。出口销售收入占比为1.50%；省外销售收入高于省内销售额的情况较为少见。
三、公司股价
水井坊自1996年上市以来，股价涨幅最高为76.44倍，总市值为现在的259.37亿元。从2012年到2018年公司股价涨幅分别为2012年的-7.12%，2013年的-46.44%，2014年的-3.75%，2015年的30.34%，2016年的50.20%，2017年的147.98%，2018年的14.91%。近七年公司股价平均涨幅为26.59%。从股价表现来看，公司业绩和股价均处于上升趋势，投资收益率处于行业的中游水平。2014年公司股价表现不及其他企业，近几年公司业绩逐步回暖股价表现尚可，不知最近帝亚吉欧要约收购事件以及靓丽的中报能够给水井坊的股价加点油。
四、公司分红
从2012年到2017年水井坊分红情况分别为2012年分红1.12亿元，占比33.14%；2013年分红0元；2014年分红0元；2015年分红0.37亿元，占比42.05%；2016年分红2.24亿元，占比99.56%；2017年分红3.03亿元，占比90.45%。从公司近六年分红情况看，2012年至2017年平均分红比例为44.20%。公司分红政策波动较大，分红比例处于行业中上游水平。在2013年和2014年业绩大幅下滑的情况下，公司没有进行现金分红情有可原，但两年未分红在行业中的优质上市公司中有些少见。
五、前十大股东
水井坊前十大股东合计持股58.27%。其中，四川成都水井坊集团有限公司（DIAGEO HIGHLANDS HOLDING B.V100%控股）持股39.71%，处于控股地位；香港中央结算有限公司持股7.31%，为新进股东；高盛公司持股1.95%，较前期增持0.44%；中国银行-招商中证白酒证券投资基金持股1.63%，较前期增持0.35%；中国银行-华夏混合型证券投资基金持股1.56%，为新进股东；工商银行-鹏华证券投资基金持股1.34%，为新进股东；全国社保基金四一四组合持股1.30%，较前期增持0.21%；工商银行-汇添富成长投资基金持股1.23%，较前期减持0.31%；中国银行-华夏回报证券投资基金持股1.18%，为新进股东；德意志银行股份有限公司持股1.06%，较前期减持0.78%。从持股比例可以看出，境内机构投资者及QFII合计持股18.56%，这一比例在行业中已经是相当高的了。
六、公司客户
公司前五名客户销售额为8.16亿元，占年度销售总额的39.91%；其中前五名客户销售额中关联方销售额为0元，占年度销售总额的0%。前五名供应商采购额为3.22亿元，占年度采购总额的29.82%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额为0元，占年度采购总额的0%。
七、结束语：
心情还可以，状态也不错，期待的暴雨在凌晨3点准时下了起来。窗外阳光明媚，响起了知了的叫声。在这个夏天的周末的上午，又有了一点点的进步。希望明年的夏天能去四川看看，实现自己期待已久的心愿吧。
2018年8月12日上午，写于北京市朝阳区对外经济贸易大学图书馆二层。