烽火通信 | 股权激励正式授予，开启市值新征程

长江证券 通信团队

于海宁：团队负责人，北京邮电大学，工学硕士。曾任职华为，五年通信新财富第一团队。

梁程加：北京邮电大学，工学硕士。曾任职中国移动，从事网络规划建设领域工作。

王楠：伦敦大学，工学博士。曾任职中国电信，从事5G领域研究。

章林：武汉大学，经济学硕士。

赵麦琪：美国Tufts大学，经济学硕士。

要点

事件描述

公司确定以2018年9月10日作为公司限制性股票激励计划的首次授予日，向1,703名激励对象以13.01元/股的价格授予5,500 万股限制性股票。

事件评论

股权激励流程基本完成。2018年5月21日公司发布第三期限制性股票激励草案，至此已基本完成股权激励流程。因公司股权激励费用摊销与授予日的公允价值直接挂钩，我们认为，前期授予日尚未确定，或为近期股价制约主要因素之一。经测算，公司首次授予的5,500万股限制性股票合计需摊销的总成本为23,760.51万元。

史上最大规模股权激励，上下齐心创业绩, 未来增长可期。此次股权激励为公司史上第3次，09年初公司实施首次股权激励，14年底第2次股权激励落地。前两次股权激励授予后，公司业绩持续增长支撑股价走强。此次股权激励为公司史上最大规模，彰显公司对业绩增长的强烈信心。随着5G频谱分配方案落地在即，公司此时确定股权激励授予日，有望与5G行业大周期形成共振，我们对公司未来业绩持乐观态度。

国内传输设备龙头，率先受益5G传输网建设，看好市场份额提升。国内3G、4G移动通信网升级换代，三大运营商传输网络技术并未换代。5G确定启动新一代传输网技术，投资规模显著高于3G/4G，5G传输网新一轮投资潮有望于2018年底至2019年上半年开启，经测算，5G时代三家运营商传输设备投资或将达3957亿元，同比增长约60%，年均传输设备投资约660亿元，2020-2021年将是传输设备投资的高峰。公司作为传输设备龙头，将最先受益于行业发展。此外，公司有望受益集团有线无线一体化布局，产生协同效应，全面受益未来5G规模部署。

投资建议

我们继续看好公司龙头属性，预计18年业绩全年逐季向上，5G核心受益，确定性强。预计公司18-20年净利润8.92亿、11.65亿、15.26亿，19、20年复合增速30%，再次重点推荐，买入评级。

风险提示

1、5G商用不及预计；

2、传输网建设不及预期。

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

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