从Livemore之死聊聊杠杆

从Livemore之死聊聊杠杆                                              

Livemore 死了，很多人说他死于“投机”。
“投机”是Livemore的标签；相应的，“投资“是巴菲特的标签。

读了很多遍Livemore的书后，我发现，其实Livemore做的投机操作，我们很多自称投资的人们也都在做。而事实上，Livemore很多时候同样会做研究行业研究公司基本面等这些“投资”者的功课。所以我非常不赞同“Livemore死于投机”的说法，那么，这位伟大的投机家死于什么？

我认为，他死于——过度杠杆！

杠杆，就像关老爷手里的那把青月大刀，也像金庸笔下那种吹毫断发的宝剑。高手可以用其以一当十，而一般的庸手不但不利于御敌，弄不好可能自伤。Livemore对杠杆的过度使用，其实是源于人性，也由于当时理论知识领域的发展没有跟上Livemore时代投资市场的步伐。在Livemore开*自杀（1940年11月28日）后第16年里，科学家凯利发表论文，提出凯利公式。我想，如果Livemore早点知道凯利公式，他很可能就不会过度使用杠杆，也不会自杀。

我同样也曾因杠杆深深的受过伤，损失惨重。海外市场借钱成本低，还有期权、期货、杠杆ETF等各种杠杆工具，也曾对初入股海的我充满着无限的诱惑，就像海上那诱惑水兵们的女妖Siren。惨重损失之后，我才发现，杠杆的使用关键在于“确定性”。没有相当高的确定性，不能上杠杆。其实这个道理就是凯利公式所要阐明的思想。遗憾的是，资质愚钝的我在付出了相当大的代价之后才懵懵懂懂的了解了点皮毛。


一次次受伤后，我发现投资世界，确定性的重要如何强调都不归过。Livemore当年正是在确定性不够高的时候习惯性的使用高杠杆，才让他一次次破产。虽然凭借他天才般的投机本领，破产之后又能再次东山再起（其实他的东山再起，与他使用杠杆也分不开）。——正是“成也萧何，败也萧何”，杠杆能助其东山再起，也能把Livemore再次推向深渊，吞噬他全部的胜利果实。Livemore发现自己无法逃脱这个命运的桎梏，所以才最终绝望的扣动扳机。


最近股市大跌，周围不少使用杠杆的小伙伴们受伤不少。在确定性出现问题的时候，使用杠杆很容易伤到自己。其实凯利公式并不是否定杠杆，我觉得确定性高的时候未尝不可使用杠杆。看到@云蒙 前期在$招商银行(03968)$ $招商银行(SH600036)$  上做配对交易很成功，我也很想学习，只是一直没时间琢磨为什么招商银行配对交易能有这么高的确定性，@云蒙 如果能不吝赐教就好了。坦白说，我最近也在$奇虎360(QIHU)$ 上用了杠杆，在我看来，确定性应该非常高。当然我也不敢把杠杆用满，我不知道还有什么我没想到的风险，还请@管我财 @大隐无言 等高手多多点拨。


周末无事，又翻到书架上的那本破旧的《股市大作手回忆录》，随便写两句，致敬伟大的Livemore！
$世纪互联(VNET)$ 、$西部水泥(02233)$；$中信银行(SH601998)$ 、$中信银行(00998)$

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