闽发论坛的精华语句
这里引用一下十几年前闽发论坛的诸位前辈的发言集锦，仅做学习参考用，不做商业用途。
闽发论坛精华帖
1. 原创:一笑解千愁 2004-12-04 16:03
基金迟早要分化，私募基金也会有成为阳光资金的那一天。
2. 原创:goldeye 2004-12-05 22:23
近一两年价值投资逐渐成为市场的主流，在可以想象的将来也将如此继续下去，所以绩差股一直成为其先前进驻主力的心病，如何出掉手中的筹码成为当务之急。对于弱的主力只能是不计成本以下跌出货为主，出一批货股价就下一个台阶，这就形成了几年来很多垃圾股的不断大幅下跌。对于尚有资源的大主力，尽量动用手中所有资源，保住部分利润的前提下拉高出货。
市场将来变化格局，随着最后一批主要绩差股的股价回归，对于手上持有绩优股的正规军主力，不反向拉高是十分愚蠢的，估计2003年底垃圾股跳水时绩优股的拉高就是基于这样的想法。
今后的形势，绩差股的下跌是绩优股上涨的诱因甚至是动力，但是当绩差股跌势完成甚至超跌时，离绩优股涨势完成也为时不远了。那时绩优股再也找不到对手，那些主力们也找不到博弈的对象，只能是互相博弈，就是出现内部分化，多杀多的局面就会发生。
3. 发布:杀！杀！杀！ 2003-10-28 16:16 多彩总汇 浏览/回复：1119/16
1。宝钢上汽他们带不动大盘。
最近一周的行情大家也看到了，上述个股牛气冲天，可相当多的股票坚决创新低，有些股票甚至以暴跌的方式出逃资金，宝钢他们的号召力可见一斑。
2。宝钢上汽类强股，累计涨幅已经很丰厚
如果大盘在这个位置这个时间，能起来，毫无疑问是必须要靠他们的带领的。那么就算大盘在这里上涨20％吧（我们都知道下一波起涨级别还是满大的），那么龙头股至少要2倍的涨幅，也就是40％～50％，因为其他股票属于跟风么。这可能吗？如果你说可能，我觉得你太天真了。宝钢上汽等的题材目前已经全面明朗化，业绩增长也早已深入人心，在股价已经提前反映，上涨了近100％后，再涨40％？靠谁拉呢？前期获利丰厚的资金，临近年底的时间窗口，他们会不会出来？至少先出来一部分呢？阶级斗争不能不警惕啊！
3。很多科技股为何暴跌
正是因为市场看到了机会仅仅存在于低PE，且行业复苏前景明确的股票中，相比之下，高PE比的其他类型股票，就出现了恐慌。今年对于低PE的炒做是贯穿全年的，但是大部分泡沫股的创新低也是贯穿全年的。这就是市场自发形成的理念，总体来说，保底的思路是属于防守性的，这是今年以至未来若干时间内的主流战略，也说明未来仍然属于弱市。
4。低PE的高价股晚节也不保。
600271航天2元的季报出台，30多元的股价跌停；波导1元多的季报出台，16元的股价无动于衷。这说明什么，说明市场已经开始认识到PE的动态。271今年收成好，可不代表明年也能有好收成，万一哪年变成每股0。2元，股价会是多少。这是市场理性的表现，也说明市场处于概念性的弱市中。
5。基金在干什么。
招商的事情，是基金被人出卖了。这是整个市场股权割裂决定了的，在我们看得见的相当长一段时间内，谁也没法改变，可是宝钢再次被基金全力打高，这说明了什么，说明了基金们根本没有吸取教训，那些“高智商”的大脑根本还没有理解这13年来，中国的土地上上演的是怎样的一场戏。那么我们对基金的评价似乎就很明确了。不要指望他们。他们玩的游戏，你是玩不起的，也是因为同样的可笑的原因：股权问题。他们的资金不是自己的，待客理财不配资金，也就是更本没有信用；而你要却面对自己的钱。
6。现在是什么时候
年底。
7。关于朋友们。
我想说的早在271那个回贴中已经写明白了，误算是最可怕的事情。头脑一定要清醒，要能深入体会整个市场的血脉。要能熄灭心中的妄念。科学定律不会因为你的需要而存在。行动一定要果断，因为你不是整个市场的主导力量，一旦陷于被动，可能步步出错。
8。关于德龙
请诸位静候好戏。我基本可以保证：到今年底，坛子里面会有许许多多朋友成为德龙票的股东，哪怕只是一日：）
4. 原创:一笑解千愁 2005-02-22 15:33 多彩总汇 浏览/回复：10994/93
先来看一组数字，以我目前手上的资料所做的统记（可能有些出入勿怪）
纳斯达克市场
共有股票4464支
时间1990－10－17至2000－03－10
10年牛市，由323上升至5132，计5132/323＝15.89（倍）
4464支个股能跑赢指数及超过15.89（倍）的共有162家，占162/4464＝0.036＝3.6％
百分之一涨幅及44家牛股里最后一名是4191％＝41.91倍
千分之一涨幅及4家牛股里的最后一名是49900％＝499倍
全市场第一是CSCO思科涨73099％＝730倍
卖电脑的戴尔也可以涨50754％＝507.54倍
有必要提一下英特尔（第32名）和微软（第33名），这两老兄在10年大牛市之前就已上涨了几十倍，累计涨幅大的惊人。
纽约市场
共有股票2612支
时间1982－08－09至2000－01－14
18年牛市，由770上升至11908，计11908/770＝15.46（倍）
2612支个股能跑赢指数及超过15.46（倍）的共有116家，占116/2612＝0.044＝4.4％
百分之一涨幅及26家牛股里最后一名是4552％＝45.52倍
千分之一涨幅及3家牛股里的最后一名是（沃尔玛）18500％＝185倍
全市场第一是AOL涨63900％＝639倍
有必要提一下沃尔玛在牛市到来前就已涨了几十倍了，巴菲特的重仓股可口可乐排第18位，以它的峰值算也近百倍再加分红利润不得了。
香港市场
共有股票1100支（数据有些出入）
时间1983－10－04至1997－08－07
14年牛市，由690上升至16820，计16820/690＝24.37（倍）
1100支个股能跑赢指数及超过24.37（倍）的共有30家，占30/1100＝0.027＝2.7％
百分之一涨幅及11家牛股里最后一名是5756％＝57.56倍
前三名是19344％，17600％，10081％，即193倍，176倍，100倍。
长江实业排第5名，7592％＝75.9倍
看来指数都给长江实业抢跑了
5. 原创:一笑解千愁 2005-02-22 15:33
从上面的数据可以看出，在成熟市场一个完整的大牛市里，能跑赢指数的个股（包括提前超越后又回落的）也就在5％左右，同步超越的也只有3％―4.5％，香港则更低。
要想在未来的大牛市里成为真正的大赢家，必需练就一手百里挑一的功夫。也许你会说：我不会选股，但我会选时做波段呀。波段正的那么好做吗？选时（也就是测顶底）你真的有很高的成功率吗？成功率高就能做好吗？很悲哀的是世界上的几乎所有的技术分析大师都晚节不保。看看现实，本论坛过去曾辉煌的一批测指数高手如今活下来的有几人？即便活下来，也是苟延残喘，惊弓之鸟，惶惶不可终日。完全依赖选时做股的最终都是昙花一现，沉沙折戟。
那么要不要选时？要！选时分大时和小时，就像选势也分大势和小势，在一般的时间段，选时做股只能占投资的20％比重，而选股的重要性却要占80％以上。
6. 原创:一笑解千愁 2005-02-23 11:04
在继续探讨核心竞争力之前，我们先来打开中国价值投资的历史画卷，放大我们的视角，用全球的视野重新审视中国A股市场。
中国的价值投资始于2002年，这是一个以行业景气为契机的价值投资，2003年1月初我曾在论坛喊出了“中石宝马，汽车金融”的作战方针（虽然很对但不是大视野，是用原始的板块跟综法得出的结论），非典之后刚上台不久的本届新政俯采取了强而有力的基金大扩容措施，到03年的年底开放式基金的总规模已经达到和超过了封闭式基金（开放式基金早两年也算是新生事物），新增的基金还在不断发行。这时年轻的基金经理们认为他们已经取得可以左右市场的能力（当时我本人也是这么认为的，事后证明有错），因此03年底基金在管理层的促使下（有资料可以证明），发动了一场以“价值投资”为理论的大规模攻势战，这也是开放式基金自成立以来首次独立发动的大会战。那时我发表了《备战2004》，描述了三大主要攻击集团（我用的还是老办法），攻势开始的初期，盘面异常惨烈，绝大多数的市场参与者都没经历过这阵式，大批个股疯踊暴挫，基金把持的蓝筹股顽强上攻，第一大功臣首推宝钢，然而恐惧的心理依旧左右着市场，股指再创新低逼近1300点，管理层有位高官在内部会议上大声喝斥。其实，管理层还不清楚几年熊市下来，，哪还有什么现金参加新的战斗，私底下都说：招集我们开会，那叫丐帮大会。到长江电力上市，基金的危局终于扭转，行情一路看涨。
然而天有不测风云，这场会战最终却以草草收场落幕。
个人认为对基金来说这场会战虽然不成功，但
第一，它检验了基金的真实实力，检验了基金集团作战的能力，充分暴露了问题之所在。
第二，它检验了价值投资这个市场的灵魂，价值投资是全球市场共同追循的理念，这场会战的各方面的成败经验，为基金未来若干年的价值投资，提供了宝贵的经验（我想博时基金应该体会的最深）。
7. 原创:一笑解千愁 2004-11-06 15:22 多彩总汇 浏览/回复：27583/233
大时代需要大视野（之三）：中国品牌
中国品牌，十年后老外们每当听到这个词，眼里总是闪闪发光。
在中国股市近四年的熊市最低弥时期，在中国经济及将溶入世界经济的前夜，在外国巨鳄资本霍然登陆中国市场的当口。中国市场上那些拥有高市场占有率的已上市和未上市的知名品牌，已被海外巨鳄资本虎视眈眈，有官方数据证实，某些品牌已被外资大举侵入，而更多的是在逐步渗透。
中国A股市场的总体估值偏高吗？不可否认，确实偏高，某些类股更是泡沫惊人。正因为此，某些利益集团，抓住这一缺陷猛攻中国A股的软肋，试图让中国A股完全与“国际接轨”，在“国际接轨”的过程中他们等的不是垃圾公司的泡沫降低，不是等待中国A股市场的总体估值进入“合理投资区”，他们等待的是中国有潜力的优质品牌被大众抛弃，然后是他们的高明挖掘，中国未来的消费市场是海外资本的真正的主战场！
谈论中国品牌，我们也来试用一下“全球视野”，在这个话题展开之前，要先说一下中国联锁超市的大发展（不论是中资还是外资），近几年的国内各类超市几乎是几何级数的增长，由大街开到了小巷，由城市开到了农村， 超市的高速扩张受益最大的首推知名品牌，做的好的知名品牌能充分体现规模效应，能保证超市的供货量，能保证品种齐全，能保证质量（超市最不喜欢因质量而频繁的退换维修货品，甚至应伪劣品而打官司），能拥有稳定的消费群体（这点对超市极为重要）。可以说是超市把品牌推广到了每一个角落。
中国优质品牌就目前的估值而言应远高于国外同类产品的估值，中国人口之多，市场潜力之大，是国外任何一个市场望尘莫及的。以葡萄酒为例，人均收入越大，人们越倾向于葡萄酒的消费，特别是高档葡萄酒，这是已被历史证明了的。中国葡萄酒龙头企业张裕葡萄酒几乎是各大小超市必备之货，未开发市场（超市部局尚未彻底完成）+巨大的潜在消费群（收入提升造成的），是它未来几年高速发展的强大后盾。再以照明产品为例，国产照明产品市场份额最大的佛山照明（在我们这里各超市都有其产品出售），是飞利浦在照明市场上的头好劲敌，佛山照明的家用产品价格较飞利浦为低，质量几乎相当，是城市和农村大众最宜接收的产品。在车用照明上，佛山照明也毫不示弱，目前正在被越来越多的汽车生厂家使用。
一但在中国的消费品市场成为龙头企业，其品牌的无形资产将提升。当年巴菲特在学其师格雷姆的投资理论时发现，其师对企业资产的评估的观念虽然是开了时代之先，但是，巴菲特却发现了其中的纰漏，因为格雷姆只评估了有形资产，这是定量的。可实际上，资产还包括了不能定量的无形资产。巴菲特认为，首先应该将企业作为一个活动的发展中的整体来看待，其次还要注意企业的品牌地位，假如忽略了这些，对企业的分析和研究必然会造成偏差。注意，巴菲特在超越其师的时候是上个世纪六十年代，那时他还很年轻。七、八十年代的超市大发展，让巴氏更是如虎添翼。巴氏投资主力可口可乐，是超市让它低成本的扩张到地球的每一个地方。同样的道理，中国超市的高速大发展（别管超市本身赚不赚钱），必然会使一批拥有知名品牌的优质企业，在市场中处于更加坚强有力的地位，未来它们将造就出巨大的财富，强者恒强！
在民用消费领域，中国一个地区的消费量就可相当西方的一个国家，如手机，XO干红，洗发水，中成药（如同仁堂），白酒，灯管，显示器，电子芯片，等等。一但占居中国市场第一分额，就会带来巨额财富，这样的市场份额，是港台市场，欧州任一国家，甚至美日都不能相提并论的，因为中国的经济目前正在起飞，中国的市场也在起飞！
我们的结论是：拥有占居市场巨大份额的知名品牌的优质公司，其估值在未来十年应远高于成熟市场的估值！
8. 原创:福尔莫斯 2004-11-06 23:07
在五大过热行业景气逐渐降温后，市场还靠什么来营造新的市场热点。所谓的“消费升级”不过是概念而已，只要做的好，做火腿肠也能闯出好品牌来，所以，“品牌”才是要害。问题是笼统的“品牌”有时显得有些虚，比如电视机等很多行业也有一些叫得响的“品牌”（TCL、长虹、康佳等），但这些当年的“品牌股”也象汽车股那样给投资人带来创伤。所以，我觉得未来真正的强势消费类股必须是那些有一定差异性或很高美誉度的消费品。我也经常被太太逛商场而知道一些市场流行的品牌产品，但这类股现在还不多。兄台可以展开说。
日本八十年代已经完成了重化工业，汽车产量已勇冠全球，电子产业作为做为新锐正在迈向世界的巅峰，松下、索尼、东芝为代表的民用电子科技正在展开最猛烈的全球扩展，索尼公司市值排名世界第二，日元正成为世界的硬通货之一，日本这个东亚民族同样保有勤俭高储蓄率的民族特性。在股市推向泡沫前夕已经过了三、四十年的经济高速发展，资金多是真正的多，日本民众的信心大到极盛，能不开心吗？日本的政策用的是资本主义经济社会主义福利，日本老百姓不会像现在的中国老百姓时时充满恐惧感，因此多于资金开始便宜，利率不断走低，最终成为世界少有的零利率。如果换成是中国，银行一个子都不给你还要收你的手续费，那中国人的疯狂程度就会不言自明。
中国有句“常识”，不怕不识货，就怕货比货。我也搞个“常识”，不怕不识泡沫，就怕泡沫比泡沫！
日本泡沫用了十几年时间（最后一轮大牛），在升值和零利率的推动下，把把泡沫推向80―100倍市盈率。
中国泡沫在还没有完成重化工业之时，用两年不到时间再次把股市推到近50倍市盈率（以今天的收盘算），如果要是按罗杰斯所说的A股再翻一番，今年股市就像日本一样也推到100市盈率。大家都知道是什么后果，不要说是罗杰斯，全世界的投机客都会跑的精光！
要是那样，我们的这个泡沫所产生的后果要比日本泡沫产生的后果不知道要严重多少倍，第一我们的社保远不如日本，第二我们的利率正处于加息周期，第三我们的出口工业有几个是国际跨国公司，有几个能经得住国内经济的打击。那么可以想象有多少家庭将重回解放前。对此，中国的最高当局不可能不清楚这一严重后果，因此这此当口，千万不要低估管理层的智商，千万不要不拿村长当干部！
下面请大家来看看我们的几个市场“常识”：
全市已逼近50倍市盈率，50倍市盈率是个什么概念？要么是一轮牛市的大顶（世界上除日本外，台湾到过60倍，但那是十几二十年的大顶），要么是一个特大牛市的首个回折区。日本这个怪物创造的100倍市盈率世界之最，已经成为一个国际笑话，没有哪个国家希望会重蹈覆辙，只有蠢人才会这么盼望着这一天。
是大顶那就不用再多罗唆了，是一个特大牛市的首个回折区，那么我们就有必要“常识”一下为什么会在目前的这个区域。
世界各国的股市大体有个规律，当股指（经过几年熊市）突破前一个牛市的顶端的15％、30％、50％、100％时都会产生一个血腥调整，超越的幅度越大造成股灾的可能性越大。我们A股目前的位置恰好到达超越50％的位置，而且也恰好是50倍市盈率！那超越100％不行吗？前面的那么多废话就是用来否定这个100％的。
另一个是只有价值投资者才能听得懂的“常识”：
熊市里坚持到现在的这批价值投资者，本轮牛市可以说已经是赚的盆满钵满包括我自己在内，这批人里的大资金是无法认同目前的估值的，除了出货减仓别无它途，您也千万别同罗杰斯比，人家跌下来还能有后续资金（哪个对冲基金没有一点融资能力？），因为市场50倍市盈率是正常牛市的大顶，过往的价值投资者不可能不谨慎。
有投机者会说：那2800－3000点大盘换手都有两遍了，这个问题是好事也是坏事，我反问一句，没有大量长线客支持只靠一帮投机客搏傻的行情能维持多久？
如果经过一轮血腥调整，比如降到30倍或25倍（用熊市的价值观依然很高），这样调整产生的恐惧会迎来一批新的长线买家，这批长线买家的思维会有别于熊市里过来的那批长线买家。新的买家会以一种全新的思维来看待这个市场，会把成长摆在第一位，而防守不再重要，因为刚发生过股灾嘛，而且又身在一个大牛市当中，何况对于大资金来说已很难找到被低估的大批优质股。
我们还可以观察到市场的这样一些“常识”：
本轮牛市的幅度已经达到了94年牛市（333－1052）或者96年牛市（512－1510）的幅度。
本轮牛市所操作的概念已经把94年－2000年牛市的操作概念给过了一遍：价值发现－价值回归－价值重估（投机）－高科技（以军工概念和新能源为主）－资产重组－资产注入。也就是说，市场已经把过往曾经出现的主要操作（投机）手段都过了一遍，也可说本次一波牛市抵过去7年牛市。看看曾经被杀的一塌糊涂地垃圾们，又回到了2000年的高点，一个可怖的幽灵再次复活了！地雷和陷阱已经为后来人准备就绪！
当然还有更多的常识，先过周末，祝大家愉快！
9. 原创:汗腾格里 2007-04-06 21:37
还没有分化，一部分严重低估，更多的是高估。
从国际化的视野来看，青岛,燕京,伊利中小股份制银行，以及多数的行业龙头性企业都是被低估的，呵呵，好股票太多。
即使现在高估的股票，现在的牛市，也可以整成低估，失去发展力的上市企业卖卖壳，3元的可以变成30元，以后，这样的故事还很多。
当然，调整是必要的，也是要杀人的。
但是，调整就是调整，因为要调整就放弃大半个牛市，毕竟不是合理的选择。
笑兄是大师级的前辈，从前辈的文章中受益很多，一点浅见还请指教。
10. 原创:一笑解千愁 2004-01-01 16:00 多彩总汇 浏览/回复：12870/220
大时代需要大视野、大气魄！
一、大趋势
一国的国民经济的高速发展是所有趋势的本源，离开这个本源所有趋势都将会变的呆滞。
中国经济经过前50年的建设已经进入到一个新的发展时期，一个新时代已经到来，最根本的变化在于由短缺经济向过剩经济转变。那种只要国民经济保持高速增长，所有行业皆大发展的时代一去不复返了。过剩经济所带来的过剩生产力必然会使相关行业衰败不堪，股市中的相关企业也就会走上不归之路（美国IT业的降温―纳斯达克的崩跌―许多企业的破产）。换句话说，新时代为仙股的出现创造了现实条件。
我们现在最需要研究的是过剩经济形势下，国民经济高速发展的重要特征。我们既要参照日美港台经济发展轨迹，又要考虑到我们的过剩经济是低水平的过剩。
短缺经济时期与过剩经济时期在发展中的重要区别在：短缺经济时期在高速发展时，所有行业都呈现出快速发展的势头，我称之为“推动经济”。而过剩经济时期在高速发展时并不是所有行业都呈现出快速发展的势头，它是由当时最强势最具发展规模的相关行业拉动奔跑，它是一种雁形的方式，因此我将之定义为“拉动经济”。
“推动经济”所表现的是一种全面的高赢利，优势企业与劣势企业不能表现出巨大的差异――因为产品不愁销，社会资源不能优化配置，处于分散状态。因此，这个时期难以出现优质蓝筹企业，出现的仅仅是大块头呆傻企业。
“拉动经济”所表现的主要是一种局部的高赢利高发展，由这个局部的高度繁荣带动整体普遍繁荣。因此，这个时期最强势的行业会得到政府和民间最有力的推宗，而这个最强势的行业中的最最强势的企业也最能得到资金和社会其它资源的强烈关照（这个时期的社会闲置资金也已大量出现）。掌握大量资金的集团会从对行业景气的研究深入到对该行业中企业的研究。七十年代日本的汽车工业强势高速发展，带动整个日本工业向前奔跑，使日本经济一跃成为西方经济大国。八十年代，日本的电子工业后来居上，形成最有活力最具发展潜力最强竞争力的特大行业，再次领跑日本经济向前飞奔，使日本由西方经济大国质变为西方经济强国。同时也造就了一批世界前50强和前10强企业，如：索尼（前三强）、东芝、松下等。九十年代开始，IT业（信息产业）在美国开始高速发展，最终成为美国经济的领跑行业。并且造就了世界企业的老大――微软，以及一大批超一流优秀巨企，如：英特尔、思科、德尔、康培、超微等等。
过剩经济时期的金融资本开始走向成熟或已经成熟，金融资本的规模与短缺经济时期的初级资本（很多还在原始积累）已经不可同日而语。特别是在这两个时期的转换阶段，金融业呈现出爆炸性发展。强大的金融资本与优质企业联姻，使优质企业的发展可以成几何级数的变化，使优质企业成为行业中真正强大的优势企业。
二、大视野
套用ＱＦＩＩ的一句话就是要有“全球视野审视下的中国Ａ股价值投资”理念。
用胡立峰的话说就是：“本土机构的视野相对来说局限于A股市场，并且被股权分裂折磨的几乎伤痕累累，根本顾不上环视全球了。今年A股市场的价值投资行情，给本土机构很大刺激。”
为什么说我们需要有全球视野。
我们首先从国内资本市场的发展趋势看，金融资本的多元化和金融机构的多元化已成快速发展的趋势，基金的多元化，QFII内部构成的多元化，社保资金和保险资金的加盟，以及境外战略投资者的不断进入。证?煌蹲手魈蹇?始出现质变。从某种意义上说，目前市场资金充沛，问题只是优质股难寻。
从中央的“决定”看，发展混合所有制经济，投资主体实现多元化，是未来的方向，在中国国有经济布局和结构的进一步调整中推进资本运营。国家将不再给这些领域中的国有企业任何政策优惠，它们只有一条途径，通过自己的能力在市场竞争中优胜劣汰。因此，在未来优势企业，优质企业将会在竞争中胜出，并通过推进资本运营、获取巨大利益。而垄断行业在改革的推进中，已开始深度进入，引进非公有资本包括外资。在中国，垄断行业就是制高点，有很好的利益空间，是吸引境外战略投资者的主要地方，如：电力、电信、民航。对政府政策的走向一定要有一个长远的判断，而且判断要准确。目前QFII投资重点是国有企业，特别是资产质量优良的大型国企。原因主要是：第一，跨国公司适宜选择大型企业作为投资对象；第二，大型国企特别是中央企业，都是规模经济和技术含量高的，其中普遍都是优质资产，部分中央所处行业不是充分竞争的行业。现在不少境外投资者对国有上市公司非流通股表现出强烈的兴趣，十分看好国有资产的潜在升值能力。而大型国企也很愿意与这些外国投资者合作。
在中国经济大力走好的今天，资本市场却显得非常低迷。国内股票市场并没有真正代表中国的经济，没有在股市中反映出来，尤其是对国内经济中成长最好的那部分。由于这个群体所占比例很小（指数量不是权重），因此中国市场成了个二元市场，真正主导未来中国股市的是20%的股票，形成具有低市盈率的隐形牛市特征。对市场而言，最直接的影响就是80％的资金集中到20％甚至更少的股票上。一些有着很好发展前景的个股会反复走强，屡创新高；而另一些个股却会门庭冷落、鲜有成交，股市结构性调整进一步加剧。QFII的投资理念将会长期影响市场。
从全球视野的角度来看，中国A股市场在石化、钢铁、有色金属、煤炭等领域的平均市盈率与美国市场基本相当，这些行业中许多龙头股的市盈率还要低于美国市场，从成长性的角度来看，这些行业在美国的成长性很有限，但在中国还有很大的发展空间。这表明，即使是假设非流通的价格按市场价格计算，这些股票也是具有投资价值的。
三、大气魄
归根结底这个气魄是由市场资金的真正壮大造就的，主流资金不再是靠贷款，企业挪用和非法集资构成。现在的资金更庞大、更专业、更具全球化意识。过去股市里的那种“庄股理念”一去不复返了，“齐涨共跌” 一去不复返了，“技术分析包打天下”一去不复返了，“中小盘股可以高价高市盈率” 一去不复返了。代之而起的是，行业景气研究成为主流，优质垄断企业成为决胜的制高点，经济领域里的优势企业，经济复苏的领导企业，成为新时代资金的追逐对象。
先来看看基金
基金公司数量迅猛增长。截止到2003年12月12日，我国已设立的基金管理公司共有32家，已获准筹建的基金公司有17家，基金管理公司的总数已达49家。49家基金公司中，37家为中资公司，12家为中外合资基金管理公司，中外合资基金管理公司占基金管理公司总数的25%。
我国已运作基金的26家基金管理公司管理着112只证券投资基金（伞型子基金单独计算），其中，今年新成立开放式基金38只。首发规模达到了635.8亿元。基金的发行数量和首发规模都再创历史最高纪录，截至2003年12月12日，不计3只尚在发行中的货币型基金，我国基金资产规模已达到1782亿元人民币，其中封闭式基金的资产规模为825亿，开放式基金的资产规模为957亿，开放式基金资产规模占基金资产规模的54％，基金股票市值占A股流通市场的比例已超过6％。基金资产占2002年末GDP的比例为1.74%，占储蓄存款的1.64%。只要基金干的好，政府将继续奖励，如：以《证券投资基金法》为核心的基金法规体系建设，基金行业进一步强化基金的价值投资体系。尤其是取消股票基金20％的国债投资比例限制，将释放出至少250亿元的资金，这将为2004年的价值投资提供决定性的现金头寸。同时新的各种类型的基金继续在政府的扶持下批准发行。
从发展的趋势看，我国基金业的发展已出现美国70年代的势头，基金业的蓬礴发展使银行的储蓄大量牵移搬家，最终使基金业成为社会资本的最大蓄水池。
再看QFII和境外战略投资者
这两者进来的规模和数量取决于中国经济发展的速度（又回到前面讲的本源）和中国政府的批准速度。
他们投资中国的心信来自于中国优质企业特别是垄断企业的巨大的升值潜力，而不仅仅是现时的赢利能力（如联通）。因此，抢夺垄断企业制高点是他们未来首选。由于他们进来的速度赶不上国内的基金发展速度（政府有意调控的吧），因而目前这些制高点暂由国类基金掌控，我们今天看到的现象就是发行一支新基金涌进来一支，发行两支新基金涌进来两支。
QFII和境外战略投资者的进入，为我们带来了全新的投资理念。做大做强做持久已经成为一种趋势。企业转债受到他们空前的亲睐。
四、大操作手法
大操作手法体现在规模的空前庞大，耐力的空前持久，局面的空前复杂。这个时期的投资者需要真正做到思接千载，视野万里，心悉全局，洞察入微。市场真正进入大博弈时代，完全有别于过去只有券商主导行情的历史。博弈的场面将更加魏魏壮观，博弈的手法更加纵横交错，博弈的时间将更加持久。
我们必需放弃业已存在的“流行智慧”，奇招异式，奇技淫巧终究不能成就一方霸业。
说“华尔街没有新鲜事，已发生的还将发生，历史将重演”。你不配，因为你的境界还没到，对你来说它只是个“流行智慧”，这样的智慧比比皆是。江恩、艾略特他们所处的时代与我们今天有很大的不同，技术分析需要新思维。
技术分析理论缺陷不仅表现于三大假设逻辑性不严密上，而且表现于技术分析流派繁杂上，没有任何一种技术分析完全适应于市场，每一种技术分析都有认识盲点，许多技术分析的有效性只是局部地反映。当代著名的金融投机家索罗斯对技术分析三大理论前提也不认同，不论是基本分析还是技术分析，在索罗斯看来都有两个共同的假设，一个认为市场是周延的，它受制于某种确定规律，也就是说市场或现实是可被准确预测的；另一个认为借于判断未来的信息是完美的，技术分析法认为人们借助过去的信息可以预测市场，基本面分析法认为人们借助现在的信息可以预测市场。而索罗斯根据自己对市场本质的特独理解，认为市场是不周延的，信息也是不完美的，市场在信息不完全或不对称情形下进行矛盾运动。
今天我们处在一个结构大调整的时期，面对“九死一生”我们需要超常的智力和过人的勇气。不可否认，这个时期是个风险巨大的时期，可能你会为“一”战岗放哨，但你更可能被“九”所埋葬。社会大趋势站在“一”的这边，我们必需顺势而为，顺势者昌，逆势者忘，这个势不仅仅是图表的那个趋势，它更是理念的趋势，社会发展的趋势，是社会经济发展的总方向。
当你有了全面的社会经济发展的战略思想，当你辨识了市场中的主导力量，当你洞悉了机构博弈的新型手法，你的技术分析才能成为锐利的武器，你因此而走向辉煌
11. 原创:wjmonk 2004-01-30 16:54 多彩总汇 浏览/回复：130938/1000
投资者普遍认为，白酒行业是夕阳行业，但从贵州茅台上市以来的数据看，情况有所不同。贵州茅台1999年至今年产品毛利率一直维持在80%以上，净利润增长在16%-40%之间，属于高速增长的典范，特别是这种增长并不是建立在大量固定资产投资之上的，说明增长主要依靠商誉，属于巴非特最推崇的类型。贵州茅台目前与价值相比的过低的价格主要是投资界将对行业的偏见强加在行业内特殊公司身上的结果，同时贵州茅台过高的绝对价位也将很多投机客挡在门外，但这正是长线投资者建立基础部位的大好时机。下面是笔者对贵州茅台的一点粗浅分析，请诸位网友指教，特别希望有酒类酿造和销售经验的朋友能够不吝赐教。
1、 贵州茅台的销售瓶颈在生产环节而非销售环节。由于茅台酒的生产周期为5年，当年的产量5年后才能转化为销售量，所以贵州茅台的销售量一直得不到有效提升，高度茅台的销售量一直维持在3500吨以下。但贵州茅台从1999年开始增加产量，当年生产量为6000吨，2003年为10000吨，我们可以估计其1999-2003年的产量分别为6000、7000、8000、9000、10000吨。这部分产能在2004年起开始贡献利润。贵州茅台进入了至少5年的销售量翻倍的阶段。估计2008年贵州茅台高度酒的年销售量将达到8000吨。
2、 白酒行业自1996年806万吨开始萎缩，到2002年460万吨，年均下降8%。而2003年上半年同比仅减少2.4%，说明白酒业萎缩有见底的迹象。2003年10月，五粮液带头涨价，茅台、剑南春跟进，同时引起了中低档白酒跟风涨价。如果说高档酒由于价格敏感度不高而不害怕销售出现滑落的话，对价格极度敏感的低价白酒也涨价只能说明白酒市场已经见底，市场环境有利于白酒企业的发展。
3、 考虑到茅台过去的价格上涨历史和2003年11月的提价，笔者认为在5年的时间内价格上涨30%的可能性极大。
4、 国内统一所得税率为25%在两年内实施的可能性很大，对贵州茅台有利。
5、 由于公司长短期债务均为0，所以贵州茅台很难在二级市场融资，老股东的权益不会被稀释。
6、 假设贵州茅台的管理费用和营业费用与收入同等增加；消费税按25%计算；由于长短期债务均为0，财务费用为负数，保守按照0计算。按照以上假设计算，到2008年，贵州茅台的年净利润将达到20亿左右，每股收益6-7元。
7、 贵州茅台拥有高度的品牌壁垒保护，毛利率高而且稳定。与固定资产投资巨大的基础行业不同，其利润增加并不需要大量的固定资产投资，经营风险小，自由现金流充沛。贵州茅台其产品存货不会随时间推移而贬值，相反会升值。所以即使碰到某年销售不利，也不会产生经营的困难。
8、 结论：贵州茅台将进入其历史上成长最快的阶段，该阶段的标志就是茅台产品价量齐升。
9、 笔者认为，5年的高成长和极低的经营风险，将为茅台带来比较高的PE，合理PE应当在25倍左右，对应市值应当为500亿。目前的市值仅为85亿。估计5年的合理资本利得为5-6倍。考虑到茅台30%左右的现金分红率和配售收益，5年内的现金收益将达到30%。则2009年开始的初始投资年回报率为40%。
投资风险：
1、 茅台的销售如果达不到预期的水平，即销售在5年内出现瓶颈，则最终涨幅会略小。
2、 公司如果进行多元化尝试，将减低该企业的价值。
12. 对于房地产，这东西水太深，我来谈论恐怕太不自量力。
一点浅见，仅供参考：
首先我个人认为亚洲城市的房地产业实际上是不增加社会财富的行业，房屋只是财富再分配的工具，是将穷人积累的积蓄搜刮到少数富人和政府手中的工具。这是由于房屋是仅有的不可贸易居民生活必需品，所以定价只与社会财富的总量相关，价格是居民可以承受的极限。所以是否有泡沫要看社会财富能否承担这样的房价，与房屋成本并不相干。总体感觉目前的房屋价格特别是上海的价格确实偏高，但何时破灭确实无法判断。
但是，不可否认的是房屋作为耐用消费品，其品质从长期来看确实有区别。但过去，房地产企业的核心竞争力是拿地的能力，只要地价便宜，都可以赚大钱。这种时候类似万科这样的企业竞争优势并不明显。现在的情况是拿地不能协议转让，大家拿地的成本差不多，这样核心竞争力就体现在品牌（附加值差异）、开发速度或者说资产周转率（资产收益率差异）、资金成本（可选择性差异）等方面。万科在这些方面有优势。不过万科在这些方面的优势并非是不可复制的，其他企业只是在以前不屑于在这方面下工夫，所以目前不宜给万科太大的溢价。
万科目前在玩的游戏是融资，扩大规模，利润上升，再融资的游戏。这与万科股权极度分散，内部人控制的现状是吻合的。只要其投资回报率（10%以上）能够稳定上升，由于资本市场中的回报率要求比这低，这种游戏就能继续维持。但始终有两个风险：（1）万科没有自身可以创造现金流的业务，一旦房地产价格大幅度回落，它的利润会剧烈下降，而且不得不减持手中的房地产套现；（2）万科在顺利发展到头的时候是一个有巨量现金的公司，目前的股权结构很可能使现金被企业内部控制人掏空。
万科真的是一个很特别的公司，他的内部人控制问题在美国市场中才比较常见，在中国是非常罕见的。
13. 发布:cccfffmmm 2001-08-26 23:47 多彩总汇 浏览/回复：99/3
“股市有风险，入市须谨慎”，这句股市中的口头禅，谁都会说，谁也会懂，每份证券类报刊杂志上都有这样的警示，每个证券营业部里也都有醒目的提醒。“股市如战场”，可进入了股市这个“战场”之后，又有几人会头脑清醒呢，赚钱成了第一，风险控制倒成了最后。股市处处是陷井，风险无时不在，无处不藏。其实保存自己才是战胜敌人之关键，笑到最后才是成功的投资者。“风险防范”应该是入市后天天都必须敲响的警钟，针对如何规避股市风险，我们将逐步展开讨论。今天先谈谈股市避险第一招：买自己熟悉的。
谈到“买自己熟悉的”，我们不能不谈到股王沃伦.巴菲特。近几天巴菲特管理的基金旗舰-------波克夏哈萨威公布了季报，在今年第二季度，该基金取得7.73亿美元的收入，上升了21%，这是在美国经济开始步入衰退，萎靡不振，新经济公司频频预警，美国股票进入大调整的背景下取得了，极不容易。96年来，美国经济新经济的带动下，高速发展的电脑、软件及互联网高科技公司一夜暴富的例子数不胜数，而巴菲特却没有对这类公司进行大量投资，继续关注他自己喜爱的传统行业。有记者问其为何不投资高科持企业，他简单的回答，我不熟悉这类行业。让我去投资我不熟悉的行业，这绝对不可能。其下属公司近一年来收购了包括油漆公司、珠宝公司等8家公司。巴菲特称，第二季度其利润主要来自于零售、制造、股务等行业的多项购并，且近一年来收购的公司都有盈利。正是有这种成熟的投资理念，巴菲特管理的基金取得了四十年来的每年25%的平均收益，至今仍在演绎着其不灭的神话。
相反，在我们国内证券市场里，我们却发现大部份的投资者都以趋势投资为主，追涨杀跌，而对股票质地的研究却不重视，不但散户如此，就连专业的投资机构也是如此。据了解，目前，仍有多家证券公司和投资机构持有50元的综艺股份和25元的上海梅林等股票，如今被迫在高位做着市梦率的黄粱美梦。近的如“银广夏陷井”更是在30元以上的高位陷进了许多机构，景宏和景福基金共持有银广夏1157万，上海金陵用2.2亿元以31.26元的平均价购买银广夏，轻纺城也以平均每股成本35.90元购进了银广夏250万股，在银广夏2000年报有北京中经开物业管理公司持仓9398642股，北京中惠良计算机软件开发有限公司持仓4903401股，北京领创科技开发有限公司持仓4744651。排除部份是与上市公司共同勾结做假的外，以上大部份机构投资者对银广夏能产生巨额“利润”的萃取项目能有多少了解呢，上亿的投资又有几个投资者到天津广夏公司考察过呢，据市场人士统计，在1999年到2001年这一时段里，搜集了二百多篇有关银广夏的研究文章，其中还有30多篇是以证券公司研究所或研究部名义发表的研究文章，几乎没有一篇对银广夏的业绩提出来疑问，这样一个所谓“高科技研究成果”，真是害已又害人，对那些被关在里面的重仓投资者更是一次血淋淋的教训，去年的网络神话，光通信炒作，产业化还遥远的纳米题材，都让盲目的追新族悔之莫及。
今年年初我曾经有向一位已经在证券咨询界很成功的前辈咨询一只股票的走势，这是只ST小盘重组股，后来这只股票又上涨了近一倍，他给我的答案是：对不起，我不能解答，我对这只股票没有研究，不熟悉。这句话让我记忆犹新，这是个人品很好的老师，从这句看似简单的话里我更体会到，不熟悉的股票不能买，不熟悉的股票也不能轻易评价和推荐，即使以后是否会大涨，这是对自己负责也是对别人负责。
买股票要买自己熟悉的，只要你知道目前中国彩电行业的生产能力是4000万台，而国内市场的需求只有2000万台时，近两三年你就不会把四川长虹和深康佳还是当做中国的蓝筹股来投资；只要你知道，纳米技术的产业化还需要五到十年时，你就不会把一堆概念性的“纳米”股票“珍藏”至今；只要你熟悉了美国纳斯达克已经走熊，电脑网络通信等高科技纷纷破产和裁员，你就不会象某些证券投资基金今年还重仓持有这类股票；只要你熟悉了目前政府对证券市场的态度，你就能在2200点的高位出逃成功；只要你熟悉了我们在前期提出的 当下跌成为惯 的观点，你就能很安然地对待目前的弱势。。。。。。。。。。。