白羽鸡的研究

一、白羽鸡特点

1.1主流肉类中成本最低

在目前主要肉类中，鸡肉的成本和价格最低。这是由其本身生物特点决定的，其中白羽鸡更为突出，白羽肉鸡有着料肉比低、生长速度快、生产效率高等显著优势,且适合工业化标准化生产。白羽肉鸡料肉比低于1.7∶1,黄羽鸡约为2.5：1,而生猪为3.0∶1,牛则高于6∶1。

图 1主要肉类均价

数据来源：发改委，通联数据

1.2国内禽类多样化，下游替代品多

我国肉鸡品种主要有白羽鸡、黄羽鸡、817肉杂鸡和淘汰蛋鸡等，不同肉鸡之间有一定替代性。除肉鸡外，我国禽肉还有数量较多的水禽，主要是鸭子。白羽鸡是禽类中成本最低，标准化程度最高的。

种，肉料比低，生长周期约45天，而且可以采用笼养的方式密集养殖，生产效率高，成本低。根据圣农发展2019年报，其鸡肉成本约为7.16元/公斤。密集养殖可以做到封闭化，标准化程度较高，但同时对饲养条件要求较高。因此白羽鸡不适宜活禽出售，屠宰后主要以冻品或冰鲜产品为主。

黄羽鸡是我国本土鸡种，多以活禽出售，但也可以屠宰后以冻品和冰鲜的形式出售。较白羽鸡生长期长，成本较高，但饲养条件要求低，而且适合我国传统的鸡肉消费习惯。黄羽鸡品种较多,根据不同的生长速度大致可以分为快大型，从而导致行业的供给弹性较低。

二、未来市场空间大

2.1我国肉类消费中禽肉占比较低

与世界平均水平相比，禽肉在我国肉类消费中的占比较低，有较大的提升空间。

FAO Agricultural Outlook
2019‐ 2028》

不同国家的肉类消费比例受资源禀赋和饮食习惯的影响，但发达国家中禽肉消费的比例高是普遍现象。鸡肉消费比例在这些国家并不是一开始就很高，而是随着鸡肉生产效率的提高与稳定，经历了明显的提高过程。同属东亚的日本，以及与大陆饮食习惯相似的我国台湾省，鸡肉消费比例也远高于大陆。

大陆，台湾省和日本人均猪肉和禽肉供应量

从渠道看白羽鸡消费比例提升

白羽鸡的主要渠道包括面向企业的餐饮、食品加工和面向消费者的商超、经销商等。由于白羽鸡以冷冻和冰鲜的鸡肉产品为主，家庭消费受到限制，比例不高。餐饮主要分为集团消费和快餐，集团消费一般指企事业单位、学校等机构的食堂的消费。白羽肉鸡物美价廉，对团餐客户来说可以兼顾成本和营养，因此大量使用用。

2016年白羽鸡肉消费情况

资料来源：民和公告

白羽肉鸡是工业化、标准化程度最高的肉类,养殖和屠宰的深度融合,食品安全高度可控。加上低成本，非常适合作为餐饮行业和食品加工业的原料。标准化程度最高的西式快餐普遍采用白羽鸡肉作为主要原料。大型连锁餐饮企业对白羽鸡企业来说是非常优质的客户，其需要量大且相对稳定。同时，出于对品质和食品安全的考虑，愿意为优质产品支付溢价。企业自养的模式可以做到闭环，在控制品质方面明显优于“公司+农户”的模式。

餐饮行业的发展有望扩大白羽鸡的市场。现代社会生活节奏不断加快，外卖平台迅速发展，以及房租的不断上涨，对餐饮业效率的要求不断提高。采用预制的半成品加工，以减少终端环节，提高效率、降低成本的模式逐渐兴起，餐饮行业逐步快餐化、标准化和连锁化。近年来，我国快餐行业发展迅速，无论是以肯德基、麦当劳为代表的洋快餐业绩的回暖乃至迅速增长，还是以真功夫、正新鸡排等为代表的一系列中式快餐的加速渗透扩张，均极大程度地拉动了鸡肉消费快速增长。

在消费方面，白羽鸡也有逐渐扩大趋势。

冷链物流的发展将推动白羽鸡消费。从零售的产品看，白羽鸡肉零售受冷链物流的限制，近几年来随着国内冷链物流的发展，白羽鸡销售更为便利。

随着居民健康意识的提升和生活节奏的加快,分割的白羽鸡肉产品和预加工产品的越来越受到青睐。白羽肉鸡是典型的白肉,具有高蛋白、低脂肪、低能量和低胆固醇的营养优势。同时，现在城市生活节奏越来越快，相对与活鸡或整鸡，分割肉以及加工好的食品。

三、行业格局分散，行业周期性强

3.1产能分散，行业周期行强

目前白羽鸡肉鸡行业是相对分散的。目前份额前五名的企业市场份额约20%左右。其中份额最大的圣农发展2019年产量约5亿羽,占白羽肉鸡市场份额约10%，其余产量较大的企业有凤祥股份、禾丰牧业，仙坛股份等，产量约1-2亿羽。

不同肉鸡之间有替代性，白羽肉鸡价格受肉鸡整体市场影响较大。肉鸡整体整体产能也是分散的。分散的产能结构是肉鸡市场波动的重要原因。目前我国大多数肉鸡养殖场规模仍然不大,规模化程度依然不高。小规模肉鸡养殖户一般仅依据现有市场行情进行判断，易受市场趋势的影响。在小规模肉鸡养殖户占饲养群体的主要部分、规模化养殖程度不高的市场结构背景下，行业周期性波动较为明显。

造成波动的原因还包括疫病和政策，同时也受其他肉类周期的影响。从2017年初开始，受H7N9流感疫情的影响，加上之前行业产能的快速增加，行情进入低谷。

然而，2017年夏天的环保严管，通过对禁养区和限养区的划定，拆除了大批环保不达标的养殖棚舍，又大幅削减了禽养殖产能，造成了2018年之后禽养殖相对于禽屠宰的产能短缺，以及禽养殖环节的价格上涨与利润恢复。

2018年下半年开始，非洲猪瘟导致猪肉短缺。进入2019年后，猪肉短缺拉动了禽肉的替代需求。2019年度，我国鸡肉消费量为1,722万吨，较2018年度增幅达14.88%；人均鸡肉消费量为12.01千克，较2018年度增幅达14.38%。鸡肉价格也一路高涨。

3.2产能增加，鸡肉价格有下行风险

非洲猪瘟带来了鸡肉的景气周期，但随着非洲猪瘟形势逐步稳定，全国生猪产能从底部逐步恢复，加上2020年以来，受新冠肺炎疫情影响，各地学校、机关和企事业单位的复课和复工、复产均受到不同程度的影响，从而导致鸡肉产品需求量明显下降，而2017年下半年以来的高景气周期导致行业供给也明显增加，两者共同作用导致2020年以来价格显著下降。目前猪肉价格仍在高位，鸡肉价格已经下滑，黄羽鸡饲养企业已经亏损，而白羽鸡企业利润大减。

鸡肉和猪肉价格变动（单位：元/公斤）

资料来源：发改委，通联数据

猪周期比鸡周期长，目前产能仍在恢复之中，价格也依然维持在高位。但随着猪肉产能的恢复，原来替代猪肉的而增加的鸡肉供应将受到积压。如果猪周期未来导致猪肉过剩，价格下跌，鸡肉将收到更大的压力。而白羽鸡调整产能时间长，很难迅速作出反应，未来可能继续面临价格下行的压力。

数据来源：中国政府网

数据来源：民和

四、产业链话语权低，议价能力弱

从上游看，白羽鸡受制于国外引种的鸡苗。从下游看，由于白羽鸡格局分散、产品同质，客户主要是B端客户，粘性弱，缺少议价能力，因此只能被动承受周期波动。

白羽肉鸡需求长期来看是增长的，龙头企业抗风险能力更强，在周期低谷生存能力更强，因此未来白羽鸡行业集中度有望提高.

在横向扩张的同时，白羽鸡企业也在纵向扩张，推动产业链一体化。产业链一体化是白羽鸡企业增加自身产业链话语权，平滑周期波动，增厚自身业绩空间的必然选择。因此产业链不同环节的企业纷纷推进一体化。

白羽鸡种鸡依赖国外，限制了白羽鸡产能规模。比如2015年开始由于海外禽流感疫情的爆发,我国对主要引种国施行了封关,导致行业被动去产能。

白羽鸡产业链的不同环节如鸡苗、养殖和屠宰等是由不同企业进行的，鸡周期的不同阶段利润分配情况的差异。由于鸡苗生产的周期长于饲养，导致鸡苗行业周期波动幅度比整体更为剧烈，而对养殖环节来说，鸡周期上行期，鸡苗价格高涨减少了自己的利润。

由于鸡周期长期存在且鸡肉市场近似完全竞争市场，白羽鸡企业大多时候是价格的被动接受者。而下游餐饮和食品加工价格的波动则往往不那么剧烈，进入这一行业可以增厚利润，削弱自身的周期波动。

五、投资分析

白羽鸡市场中长期看整体有很大的空间，但又有产能分散周期波动大、产业链话语权弱的问题。要解决这些问题需要企业推进产业链一体化，平滑周期波动，解决上游引种限制，下游建立客户粘性，发展C端和食品加工。同时扩大规模，增加市场份额。

因此，企业未来在纵横两个方向上的成长能力是企业是否有投资价值的关键。白羽鸡企业的成长能力取决于资金能力，包括自身经营能力和筹资能力。而筹资能力在一定程度上也取决与经营能力。

关键字：  白羽鸡研究 一、白羽鸡特点1.1主流肉类中成本最低在目前主要肉类中，鸡肉的成本和价格最低。这是由其本身生物特点决定的，其中白羽鸡更为...  雪球