康中药财政分析

#江中药业#在国家大力发展中医药的背景下，江中药业作为一家中药制药上市公司，其财务状况及反映企业的经营情况如何，本文将从其成长能力、盈利能力、偿债能力、现金流结构、竞争力及财务爆雷的风险等六个维度予以分析。不构成投资建议。

一、成长能力分析

1、总资产分析

 江中药业2017年到2021年总资产增长率分别为9.73%、13.46%、24.69%、3.45%、21.81%，复合年化增长率为14.36%。公司处于扩张之中，成长性较好。

2、营业收入分析

江中药业2017年至2021年营业收入增长率分别为11.83%、0.49%、39.55%、－0.32%、17.72%。复合年化增长率为12.97%，大于10%，公司成长较快，前景较好。2020年增长率为－0.32%。查2020年年报分析主要是受疫情影响。

3、归母净利润分析

江中药业近五年归属于母公司所有者的净利润复合年化增长率5.89%，增长率变化趋势呈拆线变化，增长不稳定。近五年扣非净利润变化不大，2021年扣非净利润与2017年扣非净利润相差0.03亿元，这对于一个上市公司来讲几乎没有差异。从数字来看近五年虽然营业收入复合年化增长率大于10%，但取得实际利润没有什么增长。从2021年年报分析来看，主要原因是受集采及原材料成本上涨的影响。面临集采及原材料成本上涨，公司近几年似乎还没有找到破局的应对办法。只是在尽力维持稳中略增的局面。

二、盈利能力分析

1、ROE分析

江中药业近五年ROE小于15%。同行业比对高于中药制造同行业平均。

2、利润率分析

江中药业近五年毛利率均大于60%，且波动幅度小于10%，盈利能力强。

江中药业近五年毛利率与净利率均高于行业平均值，表明公司有较强的盈利能力。

3、费用率分析

江中药业销售费用率大于30%，期间费用率与毛利率比率大于50%，成本管控能力较差。同行业比对，江中药业销售费用率五年中有三年高于行业平均值，表明产品难于销售。

三、偿债能力分析

1、短期偿债能力分析

江中药业近五年准货币资金与有息负债之差均远大于零，货币资金与短期有息负债的差额也大于0，资金充足，基本没有有息负债，无偿债压力。

2、长期偿债能力分析

江中药业近五年资产负债率小于25%，长期偿债能力强基本没有偿债风险。

四、现金流分析

1、收现比分析

江中药业近五年收现比平均达106.97%，销售回款能力较强。鉴于医药行业销售模式往往是先货后款，根据收现比分析，其应收账款基本都能定期收回。

2、净利润现金含量分析

江中药业近五年平均净利润现金含量120.95%，公司净利润基本都是现金，利润质量高。

3、资本支出占比分析

江中药业资本支出占比近四年在10%到25%之间，企业在保持稳定经营的同时继续增加投资增加产能，增长潜力较大。

4、现金流结构分析

江中药业近五年股利支付率在20%－70%之间，表明分红的长期可持续性较强。

5、三大活动产生的现金流净额类型分析

江中药业三大活动产生的现金流净额类型为正负负型，公司经营活动在持续产生现金净流入，且逐年增加，造血能力不断增强。同时投资也在不断增加，表明投资活动取得了相应的收益，带来了营业收入的持续增长。筹资活动产生的现金流量净额持续为负，主要是公司每年在保持较高比例的分红。

五、竞争力分析

1、产品竞争力分析

江中药业2017、2018年应收合资/总资产小于1%，公司产品很畅销，产品竞争力很强。2019年至2021年，应收合资/总资产大于3%小于6%，公司产品容易销售，产品竞争力强。但应收账款、合同资产占总资产比例有上升趋势。从2021年年报来看，公司应收账款3.08亿，较上年1.72亿有较大幅度增长，变动幅度达79.41%，主要系并购海斯制药导致合并范围增加所致。

江中药业2021年应收账款按账龄，1年以内3.11亿元。基本都是一年内应收账款。

2、公司行业地位分析

江中药业近两年应付预收－应收预付均大于0，公司竞争力较强，能无偿占有上下游资金，具有“两头吃”的能力。

3、固定资产占比分析

江中药业近五年固定资产占比均小于40%，是轻资产型公司，保持持续竞争力的成本相对较低，经营风险小。

六、企业排雷及财务真实性分析

1、投资类资产占比分析

江中药业近五年投资类资产占总资产比率均小于10%，呈逐年递减趋势，表明公司非常专注于主业。

2、存货分析

江中药业近五年存货占总资产比例均小于10%，基本没有爆雷风险。

3、商誉分析

江中药业商誉占总资产比率不到1%，远小于10%，基本没有爆雷风险。

4、主营利润分析

江中药业近五年主营利润率大于15%，主业盈利能力强。主营利润/营业利润大于80%，利润质量较高。

5、货币资金、利息支出分析

江中药业货币资金占比低于25%，利息支出占比非常低，财务的真实性问题不大。

综上所述，江中药业资产规模不断增长，但扣非净利润增长不足。盈利能力高于中药制造行业平均水平，但销售费用率也高于同行业平均水平。现金流指标良好，利润基本都是真金白银。有息负债低，长短期偿债能力强。公司行业地位高，产品竞争力强。存货、商誉没有爆雷风险，主营利润占比高，财政真实性问题不大。

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