TDI行业快评:全球TDI供给紧张,看好价格中期维度上涨

2023-03-05 16:13:05 0

TDI行业快评:全球TDI供给紧张,看好价格中期维度上涨

  截至10月10日,国内TDI价格自8月初止跌反弹、开启上涨通道以来,迄今涨幅已达40%以上。国庆节后国内TDI价格继续大幅上涨约1500元/吨,目前国内TDI价格2.12万元/吨,行业利润达到3500元/吨。欧洲市场巴斯夫德国30万吨TDI装置于4月底停车检修,目前尚未重启;8月10日,欧洲科思创30万吨宣布TDI供应不可抗力。近期欧洲TDI报价约3200欧元/吨,涨幅500欧元。中国FOB价格-国内价差已超过2000元/吨。

  国信化工观点:

  1)TDI价格上涨因素之一:生产壁垒较高全球TDI部分老旧装置逐步淘汰,近年来国内产能出现负增长。截至2021年底,全球有效在产的TDI总产能为332万吨,其中中国总计127万吨(占全球总产能的38.3%),中国是全球最大的TDI生产国。万华化学以65万吨的产能(万华匈牙利BC+万华福建+烟台万华)占全球总产能的约20%;万华化学国内产能40万吨(万华福建+烟台万华)、沧州大化产能15万吨分别占国内总产能的31%、12%。近年来,TDI行业景气度表现低迷影响了TDI产能扩张进度及计划,部分规模小、成本不具优势的装置将逐步淘汰或维持长期停车的状态,全球及国内产能已出现负增长。

  2)TDI价格上涨因素之二:近年来海外装置不可抗力、停工检修事件频发,海外供给紧张问题进一步加剧。2020-2021年,受全球公共卫生事件反复、气候天气、装置故障、日韩TDI装置成本高等影响,近年来海外装置开工受影响,造成货源紧张,供应不稳;而同时,全球经济逐步恢复带动消费品市场需求提振。2022年前三季度则形势有所变化,除国内新能源汽车增速显著以外,全球范围内软体家具需求疲弱,国内房地产后周期下行压力持续,全球TDI需求较为平淡疲弱。然而受到地缘政治冲突、全球能源价格普涨、疫情反复发酵等影响,部分海外装置出现了不可抗力、停工检修等情况,全球TDI供给端收缩甚于需求端疲弱情况。本次欧洲受影响产能达60万吨(巴斯夫+科思创),占比18%。

  3)TDI价格上涨因素之三:海外TDI装置优势正在持续削弱,供需错配+套利窗口将助力后市我国TDI价格继续上修+出口量显著增长。2018-2021年,我国分别对外出口TDI产品8.57、13.90、25.63、36.99万吨,2019-2021年分别同比+62%、+84%、+51%,出口优势凸显。2022年1-8月中国出口TDI共计22万吨,同比减少10.54%,达去年出口总量的60%。现阶段我国TDI装置运行稳定性相对较好(毛利润约3500元/吨),目前仍是全球TDI成本及价格洼地,未来数月将持续担起全球化供应的重任。我们看好,全球价格联动性将带动国内TDI价格进一步上修;同时,伴随海外供应将持续偏紧、经济活动边际逐步复苏,后市(9-12月)我国TDI出口量有望显著增长。

  4)TDI供需缺口测算:2018年-2021年,我国TDI产能分别为119、122、137、127万吨,产量分别为89、101、109、117万吨。按照未来几年内TDI需求量年均增速将在5.52%左右的假设,但考虑到2022年突发性事件对于需求端的冲击,我们预计2022-2023年国内TDI需求量有望分别达到84、89万吨。假设2022-2023年净出口量逐步下降,按照行业平均开工率分别83%、81%计,我们测算出2022-2023年TDI的供需缺口(产量-表观消费量-净出口量)将为-5.0、-4.6万吨,2022年将存在明显的TDI供给缺口5万吨,约占国内TDI消费量(84万吨)的6.0%,占国内TDI产能(133万吨)的3.8%。目前TDI开工率已经处于较高水平,而库存仍处于近两年来的极低水平。在供需格局基本面的支撑下,TDI货源将保持紧张态势,我们看好近期TDI价格将有望超预期上涨。

  投资建议:建议关注全球产能65万吨的【万华化学】、国内产能15万吨的【沧州大化】。

  风险提示:市场需求不及预期,行业产能大幅增加,出口受阻,原材料价格波动风险等。

关键字:  TDI行业快评:全球TDI供给紧张,看好价格中期维度上涨 截至10月10日,国内TDI价格自8月初止跌反弹、开启上涨通道以来,迄今涨幅已达40%以上。国庆节后国内TDI价格继续大...  雪球