挣扎

蒙牛
收入881.41亿，毛利323.9亿，本公司拥有人占利润50.26亿，经营业务产生的净现金流75.45亿，每股盈利1.274元。
营业收入细分
常温、低温、鲜奶收入765.144亿，年增长12.9%。
冰淇淋收入42.4亿，年增长61%
国产奶粉收入49.49亿，年增长8.2%
其他收入24.38

董事长致辞，2021年是再创一个新蒙牛五年战略开局之年。大家可以看看上一个发展战略。看管理层是否始终按五年规划完成的，还是不断调整战略。如果管理层不断地调整发展战略，那么证明管理层对公司未来经营也没有方向。

毛利
集团今年毛利323.9亿元（2020年286.29亿）较去年下降1个百分点至36.7%（2020年37.7%）

经营费用
年内经营费用分家9.4%至人民币291.17亿占集团收入比例33%。（2020年经营费用266.18亿占集团收入比例35%）
经营费用增加主要是
保证员工安全，复工复产投入的额外疫情防控费用
快速降低渠道库存投入的额外疫情营销费用
集团向社会捐赠款物

年内销售及经销费用
年内销售及经销费用增加9%，人民币234.88亿占集团收入比例26.6%。（2020年为215.4亿在集体收入比例8.9%）

产品和品牌营销费用
产品和品牌营销费用增加6%人民币72.08亿，占集团收入比例8.2%。（2020年为68.03亿，占集团收入比例8.9%）

行政及其他经营费用
行政及其他经营费用，包括金融及合约资产减值损失及按摊余成本计量金融资产的出售亏损。上升10.9%人民币为56.29亿，占集体收入比例6.4%同比减少0.3个百分点（2020年为50.77亿占集体收入比例6.7%），主要原因是集团的经营效率及成本控制有所提升。

营业业务及净利润
企业息税折旧摊销利润79.8亿，增加38.1%（2020年为57.79亿），EBITDA利润率9.1%（2020年7.6%）。所得税支出9.05亿（2020年6.35亿）同比增长38.5%

资本支出
集团资本支出为121.35亿（2020年61.16亿）同比增长98.4%，主要用于新建和改造生产设备，以及股权投资（59.14亿）
经营活动现金流金额75.45亿（2020年53.48亿）同比增长41.1%。

未偿还贷款
未偿还计息贷款人民币270.33亿元（2020年为189.44亿）。其中一年内到期计息贷款42.66亿（超八成计息贷款按固定利息计算）。有息负债与净资产比率（债务权益比率）270.33÷419.99=0.644，比率为64.4%
融资成本7.43亿元。

发行债券
集团发行48.63亿港元可转债，可转债所得款的55%用于支付原材料鲜奶供货，30%用于支付原材料成本，10%用于支付工资及薪金，及5%用于支付税项开支。

资产抵押
集团已抵押若干投资存款，保证金存款，土地使用权，物业，厂房及设备及乳牛，约人民币24.8亿元（2020年29.38亿）

从企业的综合指标来看，伊利优于蒙牛，主要是看的是应收账款，有息负债，净利润转换率，货币资金等。品牌价值，乳制品行业里蒙牛伊利都属于头部企业。

估值1

50.26-62.2+23.06=11.12

11.12÷0.0327=340.06

340.06÷39.53=8.6

每股价值8.6元

8.6÷1.27=6.77

对应的市盈率是6.77倍

估值2

1.27÷0.0327=38.84

每股估值38.84元

38.84÷1.27=30.58

对应的市盈率是30.58倍

账面价值

981.01-136.28-561.02=238.74

283.74÷39.53=7.18

账面价值是7.18元

7.18÷1.27=5.65

对应的市盈率是5.65倍

一般来说我投资的标准是两倍于账面价值，也就是说每股价值在14.36元，对应的市盈率是11.31倍.

为什么要观察账面价值，是因为账面值是一个很好的标准，来衡量企业的增长。

如果要是我投资的话，我不会投资乳制品行业。虽然说蒙牛伊利是头部企业，但是地方乳制品企业在当地是有很强的护城河。毛利率也不是很高，每年的资本支出也太高，这就造成折旧摊销也相应地高。

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