全球磷系阻燃剂龙头万盛股份学习笔记
以下全文为原创，部分摘自卖方报告，年报，会议记录。
文章目录
一、分析框架
二、公司基本概况
三、股东情况
四、主要产品—磷系阻燃剂
五、万盛股份阻燃剂全球竞争格局
六、产品的市场趋势和供需关系预测
七、综合看市场的供需关系预测
八、产品价格走势：
九、公司本身成长性（扩产动能）
十、近三年财务数据情况
十一、看看公司自己怎么说（9月16日的电话会议）
十二、最后附上几个卖方的近期点评
一、分析框架
一般情况下，我分析一家公司，主要看以下几方面：
1、先看他所处的大行业是否长期（3-5年）是高景气的；
2、再看他在大行业里面的小行业是否中期（1-2年）也是高景气供不应求的；
3、接着看这家公司的行业竞争格局和市占率（是否属于行业龙头地位）；
4、最后再看这家公司的成长性（扩产动能）；
5、综合看看估值性价比、历史财务数据、十大股东等情况。
按照以上的投资分析模式，其实有很多对标企业，近期我喜欢的石大胜华，永太科技，东岳集团，恩捷股份等等都很符合以上5点，那么接下来我们看看万盛股份是否也可以成为类似以上的公司。
以下是我对这家公司的大概投研记录，作为个人投资记录，仅供参考，不作投资推荐。
二、公司基本概况
公司全球最主要的磷系阻燃剂生产、供应商。目前拥有浙江临海杜桥医化园区、国家级泰兴经济开发区 2 大生产基地，临海总部、上海张江、江苏泰兴 3 个研发中心，上海、江苏、浙江、广州 4 个大区域销售中心以及阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂 4 大事业部，并构建成全球化的销售网络。
公司产品可分为:阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列，均属于新领域功能性精细化学品，产品主要应用于与日常生活息息相关的“刚需”产业，受宏观经济形势的影响较小。
三、股东情况
前段时间对南钢发行了定增，定增价格为14.31元，定增后，公司的实际控制人变成了南钢的实控人郭广昌（复星）。
南钢股份与复星集团入驻助力公司未来发展：2021 年，南钢股份受让万盛投资 7000 万股流通股股份，另认购上市公司非公开发行股份 10780 万股，发行完成后，南钢股份持股比例达到 29.98%，为公司控股股东，实控人将由高献国家族成员变更为郭广昌。郭广昌为南钢股份实控人，持有 Fosun International Holdings Ltd 85.3%的股份，公司阻燃剂与特种胺业务将与复星产生深度契合。
复星郭广昌投资过的企业
还有最近的海南矿业等，几乎没有郭广昌失手的。
四、主要产品—磷系阻燃剂
可以看出万盛股份主要盈利由阻燃剂贡献，2020年年报占比76%营收，毛利占比80%以上，所以我们看万盛股份主要看阻燃剂就好了。
以上摘自2020年年报。
从以上看，我个人认为，BDP这个产品还是具备消费属性的，应用范围广且如同公司年报说的“产品主要应用于与日常生活息息相关的“刚需”产业，受宏观经济形势的影响较小。”
一个具备消费属性，且又有成长性的产品，假若又是可以长期供不应求，供需格局较好的情况下，按照化工股给10-15倍PE是不合适的。
五、万盛股份阻燃剂全球竞争格局
雅克产能关掉以后，市场全球产能16.5万吨，万盛6.5万吨，40%市占率，所有在建投产后，全球产能28万吨，万盛12万吨，提升到43%（这里面其实万盛的投产确定性会比其他企业高很多），典型的磷系阻燃剂全球龙头。
六、产品的市场趋势
1、新能源汽车带来的市场增量
2、溴系阻燃剂逐步用磷系阻燃剂替代，带来的市场增量
3、5G基站对阻燃剂带来的市场增量（这块其实比较少，可以忽略）
七、综合看市场的供需关系预测
参考西南证券，总结就是，短期几年内会一直有缺口存在。
八、产品价格走势：
九、公司本身成长性（扩产动能）
公司现有有机磷系阻燃剂产能 11.5 万吨/年
以上纪要消除了几点担心：
1、山东项目的进展：目前环评能评都解决了，业绩2023年Q2可以释放出产能；
2、三氯氧磷最近涨价很凶，但是BDP的涨价完全可以覆盖三氯氧磷的涨价，价差在扩大（其实我个人觉得，供不应求的产品不太需要去担心成本端的问题）；
3、产能的关停问题：别人关了，万盛没关，可能会驱动产品的进一步快速涨价（这也是股价最近暴涨的原因之一）
综上，万盛符合我的选股要求，我认为现在的他还是低估值的，且景气度是非常高的。
以上，比较杂乱，但是只是作为投资记录，仅供参考。
十二、最后附上几个卖方的近期点评
（以下点评仅供参考，一般卖方会比较乐观，请多加验证）
（未知卖方）万盛股份推荐：磷系阻燃剂龙头开启新一轮涨价，低估的新能源材料，看320亿市值。2021年9亿净利润保底，磷系阻燃剂有望增厚净利润至15亿元。
上游黄磷供给收缩，江苏双控同行减产，旺季开启，作为BDP、TCPP两大核心磷系阻燃剂龙头，接下来将充分享受涨价带来的弹性。
工程塑料阻燃剂BDP：产能7.5万吨，3.95万上提至4.10万/吨。聚氨酯阻燃剂TCPP：产能4.2万吨，1.5万上提到1.9万/吨。
上半年归母净利4.3亿，再不考虑涨价前提下，今年9亿净利，目前PE13倍。公司是比亚迪等电池厂的供应商，BDP主要用于锂电池支架阻燃（单车约5公斤）。
BDP+TCPP合计产能11.7万吨，价差每扩大1万/吨，增厚净利10亿。溴素阻燃剂价格已经高达6万多，但溴素阻燃剂正在被磷系替代，即BDP涨到6万/吨（提价2万）都非常具备性价比。
山东基地拟再扩5万吨TCPP、5万吨BDP以及上游7万吨三氯氧磷，受益新能源、储能等组件扩张带来的新增需求（仅1000万辆电动车就新增5万吨需求）。
受新能源、储能等组件需求拉动阻燃剂，同时表活、涂料助剂等精细化工品积极扩张，22年公司业绩中枢在16亿元，建议给予20倍PE，看320亿市值。
【东北化工】万盛股份：云南、江苏紧抓能耗双控，需求旺季磷系阻燃剂价格有望持续上行
事件：（1）9月11日，云南省发改委发布坚决做好能耗双控有关工作的通知，针对黄磷行业加强生产管控，确保2021年9-12月黄磷生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%（即削减90%产量）。（2）9月7日，江苏省开展2021年年综合能耗5万吨以上企业专项节能监察行动。由于江苏省上半年在能耗强度降低和能源消费总量控制方面为一级红色预警，能耗双控具有较大压力。（3）近日，BDP从提价1500元至41000元/吨，TCPP提价4000元至19000元/吨。
点评：由于云南区域黄磷产量占全国的51%左右，该限产或造成黄磷短期内存在较大缺口。还未开始限电，昨日黄磷出厂报价即达到55000元/吨，BDP、TCPP等磷系阻燃剂的上游原料为黄磷。江苏常熟有两家规模化BDP企业（大巴、艾迪科分别3万吨），占供给超过3成，限产将导致供给缺口加大。当前正处于需求旺季，新能源用阻燃剂需求持续旺盛，我们判断BDP价格有望持续上涨。
阻燃剂无卤化是确定趋势，与PC共发展，潜在空间大。欧盟新法规，空间巨大。公司技改后产能为7.5万吨，山东近期计划再投5万吨产能，将占据全球超过一半的供给。
不考虑涨价今年9亿净利润，当前安全边际非常充分。万盛股份依托全球化学巨头科思创、Sabic、巴斯夫等客户，专注打造精细化工品平台，形成“阻燃剂-脂肪胺-涂料助剂-电子化学品”等新材料的综合性平台。23年山东扩建产能逐渐投放，5年内将再建至少一个万盛股份，我们预期达产后保守净利润中枢在15亿，2年看300亿以上市值空间。
$红宝丽(SZ002165)$ $万盛股份(SH603010)$ $石大胜华(SH603026)$