同有科技为何不干脆收购了忆恒创源？

之前文章《同有科技为什么投8000万人民币到忆恒创源？》发布出来后，不少粉丝在询问阿明有关同有科技的经营和产品情况，因为前些时间阿明不仅工作忙，也正好遇到感冒难受，这已经全好了，正好也有点时间，就稍微详细一点来回答一下部分粉丝朋友的提问。

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德宇问：请教为何不能一步到位的收购，从公告里看，同有应该是想的（各种要求保留后续继续购买股权的措辞），难道是忆恒的ABC轮的投资者想要的更多？另外，如何理解存储创新公司在中国开始容易，坚持下来却不容易，是否指的是不盈利不能上市，ABC轮的股东不好退出这方面？

阿明：为什么只投资8000万RMB，却不收购，看看这个被投资的国产存储公司之前股权结构你就可能明白一二了？或许这说明在国内真正做存储技术产品创新开始容易，但长期坚持是一件非常难的事情。

不过，从你的猜测来看，也不无道理。前面几轮投资者对于忆恒创源的回报诉求应该不低，大家似乎都看好闪存这个领域，唯独迟迟见不到回报，一旦遇到有意向的收购者，自然要得更多。否则，任何一个投资者怎想做赔本买卖呢？况且这还是一个技术创新的领域。

存储创新公司坚持不易是后期的投资和时间非常长，很多公司熬不过来，只好卖掉自己或者慢慢消失掉。并且相比大数据与云计算来说，存储属于比较专业和冷门的领域，不仅需要大量资金长期投入，也需要技术团队长期坚守。可以做到这两点的公司在国内屈指可数。

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宋晓明问：监管层对国内上市公司并购的财务指标太看重，这种初创企业的财务报表实在不好看，董事会只好在权限范围内投资，先上车再说。

阿明：你的分析适合普遍性的国内上市公司情况，但同有科技却大不相同了，因为同有科技本身的业务客户组成和其他国内上市公司有很大的区别，具有行业特殊性。就产品而言就必须要具备很高的技术服务含量才能长期做下去，并且技术变化是日新月异的。闪存的趋势不可阻挡，也是因为用户本身有这个需求。

一个原因如你所说，一旦收购忆恒创源势必会拖累同有科技整体财报；二个原因在于收购和投资有很大的区别，收购风险在于一旦没有做出全闪存的产品就等于失败，投资风险就小很多了，做不出来全闪存，继续做好定制化的闪存卡就可以让同有科技8000万投资获得丰厚回报了。

换了你是同有科技的大老板周泽湘，你也同样会选择投资而不是收购。

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Nein！问：为啥同有一直能赚钱，而且毛利率比曙光高的多。同有好像没有什么自主研发的实力。

阿明：自主研发实力看你如何认识，如果可以将技术服务客户满意算做是自主研发实力的话，那就是存储应用实力。这个方面同有科技确实耕耘多年，深得特殊领域用户的信任，因为信任约好，时间越长，合作就越深入，合作越深入，自然回报就越高。

而曙光做HPC、服务器、存储产品，到推出大数据平台，更多还是在硬件销售上，而硬件的利润率必然没有专做技术服务的利润率高就是了。再者曙光的客户分布行业广泛，同有科技客户主要在特殊行业领域。这就是同有科技为什么从毛利率上比曙光高了。

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一凡问： 搞个龙芯或者飞腾芯片的可用企业级存储再说吧 国产化任重而道远

阿明：国产化的认识有多个方面的，拿来主义的OEM转销算一例，战略合作的双品牌推进算一例，深度定制的技术授权算一例，纯粹自主研发算一例。龙芯或者飞腾芯片属于自主研发一路，但龙芯或者飞腾芯片目前要做的领域不是企业级存储，企业级存储芯片领域目前紫光在战略投入，当然也主要是NAND方面。

真正可以做到企业级存储的控制器层面，国内目前没有。华为在尝试但没见真正出来产品给客户大规模应用。

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KING CHOW问： 请问同有科技的产品都是自主研发的，还是只是代理国外的？

阿明：看你对自主研发的定义如何？拿国外或国内合作厂商产品换logo就算自研，还是说在国外存储阵列里面加一些用户定制的功能软件算自研，还是说从芯片到阵列系统软件和功能软件都自己写才算自研？

同有科技的产品是在国外产品技术基础上做了一些应用层面的包装，同有科技本身的定位偏在对特殊领域客户的技术应用服务，而不是从芯片、控制器、阵列软件、功能软件做底层研究。但就算这样，同有科技也应该归入自主研发领域，毕竟在一些存储应用层面具备自己的一些知识产权。

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部分粉丝的问题回答如上，同时简单归纳一下本文标题提出的问题。同有科技为何不干脆直接收购了忆恒创源？原因总结如下：

1）财报影响重大，谨慎一点谁都会。忆恒创源连年亏损，到投资为止依然亏损，同有科技一旦全资收购，必将拉低同有科技的财报表现，那么股价必将更大幅度下挫，后果不堪设想。

2）最想要的还是特殊行业的闪存卡定制业务。同有科技想要的做大特殊行业的闪存卡定制业务，公开打出全闪存的烟雾弹迷惑大家，你们以为同有科技真的要做全闪存么，未必如此。等闪存卡定制业务赚得差不多了，然后至于全闪存能不能做出来，能不能量产化，能不能扛住用户应用压力实际部署，那都无所谓了。

3）在商言商，纯粹投资回报比直接收购回报更划算。忆恒创源股权结构包含了20多个公司机构和个人，过于复杂的股权结构让收购价格变得很高。同有科技大老板周泽湘当然会好好算计一下这个收购与回报的账了。收购付出的资本额过高，需要2年甚至更长时间才能填补回来，至于收购之后带来的真正现金回报可能更为遥远。这个账，同有科技老周及其高管团队早就算明白了的。

4）“有福同享，有难同当”的策略很到位。同有科技投资8000万到忆恒创源不仅获得忆恒创源一个董事会成员席位，同时还有一票否决权，关键投资以后其他股东的股票不能动了，同有科技老周将复杂的股权结构的问题一下子化解了，就让大家跟着同有科技一起好好玩耍几年吧。如果真如同有科技老周所料特殊行业可以赢得更大的闪存卡定制业务，那么就必然让同有科技继续大赚一把，让20多个忆恒创源的股东们也跟着受益，当然风险也必须一起担当。

——阿明／分析整理——

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