【69】远大医药2021年报分析

1、远大医药是华东医药的兄弟单位，目前为中国远大集团的核心成员。公司当前医药工业主业为心脑血管急救产品、眼科产品和耳鼻喉产品、2021年开始，随着屹-90微球和凯德诺球囊的上市，公司未来将新增“心脑血管介入设备、放射性核元素肿瘤产品、重症抗感染”三大核心赛道，这几个赛道壁垒很高，玩家较少，需求非常刚性，非常放心；

2、2021年营收增速35%、扣非净利润增速17%，已经实现连续十年的上涨；公司所有板块都实现了较大增长，其中：眼科收入10亿港元，同比增长26%，核心产品瑞珠和独家品种血明目片均增长30%以上；呼吸及耳鼻喉科收入17亿港币，同比增长28%，切诺和金嗓系列分别增长10%和57%；心脑血管

急救产品营收18亿港币，同比增长32%，四款核心急救产品利舒安、诺复康、欣维宁及瑞安吉销售合计18亿港币，同比增长34%；医疗器械由于两款涂药球囊Restore和Aperto2019-2020年新上市，新增营收2.7亿港币，同比大增211%。另外、生物营养板块22亿港币，同比增48%，原料药9亿港币，同比增长28%;

3、公司2021年研发投入高达23亿港币，研发管线储备非常丰富，在研项目106个，其中创新药43个，2021年获得生产批件和申请上市产品29个。创新储备药中，心脑血管介入10个、核放射肿瘤15个、重症抗感染8个。治疗肝癌的屹-90微球2022年2月获批上市，未来拥有约50亿潜力，其他11款重磅产品预计将在2025年以前陆续上市，其中心脑血管介入4个、介入和放射性肿瘤约4个、呼吸及五官科3个，未来公司业绩持续增长有持续的基本面支撑；

4、新上市产品中，屹-90微球峰值销售额约50亿、凯诺德三款球囊销售峰值约10亿，心血管神经支架介入领域80%被进口产品占领，仍然是一片蓝海；公司布局的这几个领域壁垒较高，目前竞争格局还较为合理；

5、财务面来看，公司五年净利润复合增长率51%，营收复合增速约16%，ROE十年均维持在15%以上，近5年目前已经接近20%左右。公司账面资金28亿元，有息负债36亿元，这可能是近两年并购研发投入过高导致，表面看有息负债略高，但是利率很低，约25亿港币利率在15.-2%之间，资产负债率36%，还算是很安全的；存货不高、应收不高，也在1年以内，资本化研发费用和商誉都不算高，还比较放心，经营现金流和净利润差不多，净利润没有水分；公司净利润由2012年0.6亿元上涨到24亿元，10年增长40倍。公司宣布中期发展规划为营收300亿元的规模，目前才85亿元，毛估估仍有4-5倍的空间；

6、估值来看，目前已经由中报的6元跌到4.1元，pe仅6倍左右 ，PB1.1倍，peg远低于1，估值已经到了十年来最低分位值，2020年配股的股价都达到了5.89港币/股，维持2020年的判断，毛估估最起码400亿市值以内都不算高估了，也就是12元以内，不值得出货，入货的话，我认为目前4.1元的价格已经可以入了，若进一步跌破4元甚至3元，则分批入仓，越跌越买就是。

免责声明：以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，所涉及标的不做推荐，各人投资各人负责。

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