浙商银行上市5秒破发，成为最近7年第一只打新亏钱的股票！

浙商银行上市5秒破发，成为最近7年第一只打新亏钱的股票。

今天首发上市的浙商银行上演了近7年以来新股上市首日最悲剧的走势：在集合竞价期间买单就一路减少，最终9:25分收在4.95，仅比发行价4.94多一分钱；开盘后仅5秒钟，就跌破了4.94发行价，最低打到4.88，估计很多打新的投资者失望地割肉了；然后仅1分钟后，出现资金大幅买入，用了不到4分钟打到涨停，触发临时停牌（新股上市首日相比开盘价上涨10%，会触发首次临时停牌，30分钟后复牌，如果再涨20%，会再次触发临时停牌，直到收盘，并且上市首日最高涨幅限制为44%）；10:04分，复牌之后，短暂上冲，然后便快速回落，一路阴跌，最终收盘4.97，仅比发行价多3分钱。对该公司来说，上市首日就跌破发行价，不太好看；对中签的投资者来说，日内涨幅超过10%只有不到一分钟时间，就是想高位卖出也来不及反应，最终今天成交均价是5.09，也就是说浙商银行打新收益平均只有3%。也算是刷新了A股多项记录了。上一次新股破发还是2012年海欣食品，并且在2014年新股上市涨跌幅新规之后（44%涨跌幅限制），还没有出现过上市首日就破发的，今天，浙商银行是第一个破发的，估计很多人在今天开盘前还不太敢相信这个事实，比如下面这位浙商银行的中签者。

浙商银行“悲剧”的根本原因：发行价偏高。

第一个维度，从基本面上来测算，对标属性相同的江苏银行，浙商银行合理定价在4.2元左右。浙商银行前三季度营收344亿，净利润112亿，增速14%，属于地方银行；江苏银行前三季度营收332亿，净利润119亿，增速16%，也属于地方银行，所以拿江苏银行做对标是最为合适的。而目前江苏银行PB0.75倍，动态PE5倍；浙商银行今天收盘价对应PB估值0.96倍，PE估值动态7倍。从这点上来说，浙商银行相对江苏银行还高估了，换言之，浙商银行如果按目前江苏银行市场估值定价，那么浙商银行合理价格大概3.8，再考虑次新流动性溢价大约是4.2元（溢价10%）。

第二个维度，对标浙商银行港股股价，浙商银行合理价格是4.4元。

工商银行A股股价是5.85元，H股股价折合人民币是5.19元，溢价13%左右。

而浙商银行目前H股股价是4.3港元，折合人民币3.9元，考虑A股溢价，合理定价应该是3.9X（1+13%）=4.4元。

浙商银行“悲剧”的直接原因：次新情绪很低落。

一方面，10月底刚上市的渝农商行上市后一路走低，相继跌破净资产、跌破发行价，也给浙商银行上市蒙上了一层阴影。

另一方面，11月19日浙商银行公告打新弃购金额合计达6600余万元，创下了2016年信用申购制度实施以来的最高纪录，也加剧了新股中签者的悲观情绪。

浙商银行上市首日破发，给次新股的交易者上了一课，投资者未来对于新股基本面、合理定价要多一分思考，多一分清醒。

一方面，尽量规避接力类似浙商银行这样的新股，要多进行横向对比，判断发行价是否合理。另一方面，要及时抓住类似八方股份这样的早早被错杀开板的优质股，未来“浙商银行”和“八方股份”两种极端会同时存在。

总结来说，问题的核心就是新股的基本面及其合理定价，如何规避新股坑、以及抓住新股牛股，需要更多分析研究，研粉们一定要清晰地认识到这一点。

如果大家不知道怎么去分析研究，那就多来读闪易巴巴~

关于补库存的补充

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昨晚在解读周期品逻辑时提了下补库存，很多研粉留言问什么是补库存，这里再简单做个补充。首先，研报社说的补库存指的是工业企业库存周期的一个阶段，工业企业库存周期与国内宏观经济周期息息相关，去库存说明经济回落，补库存说明经济回升。

库存周期是描述经济短期波动（3-4年）的一种周期类型，也称之为基钦周期。在经济周期的不同阶段，企业会根据生产、需求的变化来调整库存的状况，所以可以反过来从库存变化来观察经济周期。

一个完整的库存周期分为四个阶段：被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存。

被动去库存对应着经济上升初期，生产还没起来，但是需求已经回升，供给小于需求，所以库存被动去化；

主动补库存对应着经济加速上升期，企业主动扩大生产，供给开始大于需求，导致库存主动增加；

被动补库存则对应着经济见顶回落阶段，供给高企，但是需求开始回落，导致库存被动增加；

主动去库存则对应着经济加速下滑期，企业主动减产，供给和需求双双回落，并且供给回落速度更快，也就是主动去库存。

简单的来说，去库存说明经济回落，补库存说明经济回升。

目前国内正处于2000年以来第六轮库存周期中的去库存尾声。

从2000年以来，国内一共经历了六轮库存周期，每轮周期持续时间3-4年不等：1999-2002、2002-2006、2006-2009、2009-2013、2013-2016、2016至今。

当前正处于本轮库存周期的去库存尾声，有这几个现象：

1）最新的单月工业企业库存数据已经回落至1%，接近2009年的库存周期低点，并且已经低于2016年库存周期低点，说明本轮去库存周期已经基本接近尾声，向下空间已经不大。

2）从细分行业来看，钢铁、有色、汽车等工业行业库存仍在加速出库，但是都已经接近此前几轮周期的低点，甚至部分行业已经有补库存迹象（库存开始回升）。

总结来说，就是当前已经接近本轮去库存尾声，新一轮库存周期即将开启，对应国内经济的企稳回升。（目前主流机构预计本轮库存周期可能在明年年初触底，然后开启新一轮补库存周期）

若要实锤以上观点，还要边走边看观察两个方面：

1）核心经济数据能否实锤企稳回升，这是新一轮补库存周期能否开启的关键；

2）从历史规律来看，部分行业（例如钢铁、汽车）的补库存会领先于整体补库存周期，这些行业可作为先行指标观察。

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