200亿欧元订单的真正受益者

最近我们在《奔驰怒砸200亿欧元采购锂电池！》、《吞下奔驰 200 亿电池大单，竟然不是宁德时代！》中，对奔驰的200亿订单进行了持续跟踪，最终大单花落孚能科技，可惜这是一家非上市公司。

很多朋友纷纷捶胸顿足，痛哭流涕……为了粉丝们的福利，我们今天来一招隔山打牛，为大家带来孚能科技的第一大铝塑膜供应商：新纶科技。

一、最新公告：股权转让+增持

1）股权转让

12月20日，新纶科技发布公告称，控股股东侯毅，拟将5800万股（占总股本5.04%），协议转让给深圳市领泰基石投资合伙企业，转让价11.29元/股，总价款6.55亿元。

转让完成后，基石资产将择机与新纶科技在项目投资、产业并购、客户资源整合、市场融资等领域开展合作。

2）增持100万股

同时，公司总裁傅博计划在自2018年12月21日起三个月内，增持公司股份100万股。

增持原因：公司从2013年启动向新材料领域转型升级战略以来，长期坚持内生式和外延式并举的发展模式，常州功能材料产业基地的投资建设进展顺利，目前二期、三期项目已在年内逐步顺利投产，为公司开拓新的业务领域，将有助于进一步提升盈利能力。基于对公司新材料领域业务长期可持续增长的信心，决定增持。

新纶科技近两年的资本运作非常之多，公司的底气和信心何来呢？近期公司常州二期项目铝塑膜的下游客户，软包电池黑马孚能科技获奔驰百亿欧订单！除这个以外，常州一期、三期项目也是大有看点。

国产替代三大项目，业绩高增长

新纶科技此前的主营业务是洁净领域，自2013年开始彻底转型新材料企业。目前主营业务来自于：常州功能材料产业基地的3大项目。

（1）常州一期：生产高净化保护膜、防爆膜、光学胶带等产品，下游客户为智能手机、笔记本电脑厂商。

（2）常州二期：生产锂电池铝塑膜软包产品，下游客户为锂电池厂商。

（3）常州三期：TAC光学薄膜，下游客户为液晶面板厂商。

这三大功能材料项目的下游客户，均为国家大力鼓励发展的国产替代行业，特别是常州二期软包锂电池铝塑膜、三期项目TAC光学膜，均具备很高的技术壁垒，下游是空间巨大的新能源锂电软包电池、液晶显示领域。

新纶科技的三年期（2018-2020）业绩能见度较高：

1）2017年，常州一期是新纶科技最重要的利润板块；

2）2018年，常州二期铝塑膜项目是最重要的利润板块，它的第一大客户软包电池龙头孚能科技近期获得巨额订单、新纶科技的巨额产能可获得充分消化；

3）2019-2020年，常州三期（TAC光学膜）开启配套面板行业的国产化进程，也将释放产能和业绩。

二、常州一期

新纶科技是目前国内唯一经美国苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商。常州一期项目，主要产品是：1、超薄导热胶带；2、黑色PI胶带。

新纶科技的电子级功能性胶带已在苹果公司产品中得到广泛运用，超过30款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单。预计2018年导入客户新产品BOM清单的料号同比将实现100%以上增长。

与此同时，公司积极推动相关产品在国产、韩系手机终端的导入及运用，目前已有原材料标号顺利写入OPPO、LG等终端的BOM清单，推动常州一期业务规模下半年快速增长。

在原有产品的基础上，公司加大了OCA、泡棉胶带、屏下指纹膜等新产品研发力度，配合客户需求为2019年的业务拓展奠定基础。

常州一期项目，2017年出货180万平方米，2018年预计出货量500万平米，同比增约160%。共有2个车间（11条产线）：

1）2018年新增1条，2018年4月已完成设备调试；

2）2018年将已有的3条低端线置换为高端线，2019年初投产。

三、常州二期：客户获奔驰百亿订单

2017年，常州一期是新纶科技最重要的利润板块，2018年常州二期铝塑膜项目是最重要的利润板块。新纶科技2017年的铝塑膜销售量约1000万方（对应销售收入约3亿元），2018全年目标销售2500万方（对应销售收入约7.5亿元），目标同比增150%。

1、产能扩充巨大

新纶科技在常州二期的铝塑膜产品，已经成为国内数家主流软包动力电池厂的第一大供应商，目前已成为孚能、捷威动力、中信盟固利、卡耐、遨优动力、微宏动力等锂电池厂的主力供应商。新纶科技充分受益于下游软包电池厂商对铝塑膜的需求增长。

目前，新纶科技在国内动力电池市场铝塑膜占有率在60%以上，铝塑膜产能200万平/月，2018全年预计出货量 1700-1800万平米。

公司新建常州二期 600 万平米/月铝塑膜产能，其中第一条线 300 万平米/月已于今年 9 月正式投产，预计2019年上半年动力产品逐步出货；第二条线也将于 2019 年上半年投产，预计2019年铝塑膜出货量有望翻番，达到4000万平米，充分受益于下游需求的增长。

2、第一大客户采购量巨大

新纶科技是国内软包电池龙头孚能科技的第一大铝塑膜供应商，新纶科技对孚能科技的月出货量约30万平米。2018年5月，新纶科技全资子公司新纶复材与孚能科技签订《战略合作与采购框架协议》：2018年5月-2020年12月孚能对新纶铝塑膜的采购量1900万平米，对应采购金额约5亿元。

2018年12月5日，孚能科技召开战略发布会，宣布公司与戴姆勒签订 2021-2027年供货协议，供货规模合计140GWh，并要求上游供应商2019 年满足其10GWh的产能布局。

孚能目前是国内最大的软包动力电池供应商，产能步入快速投放期。2018年前10个月，孚能科技动力电池总装机约 1.5GWh，排名全国第四，预计 2018 年全年装机量在2GWh以上。

公司通过认证成为北汽、江铃、长安等公司的重要供应商，2018年3月公司通过戴姆勒技术认证，成功进入戴姆勒供应商体系。

后续产能方面，2017年孚能与北汽合资扩产 8GWh产能，2018年启动了镇江 20GWh的扩产项目，并于近期启动欧洲工厂建设，计划在2021年为欧洲主要汽车工厂提供支持。公司目前产能约5GWh，预计2019年底公司产能将达到20GWh，2021年底产能有望达到 40GWh。

此次根据孚能科技与戴姆勒签订的供货协议，若按每年供货20GWh，每 GWh需要1.5平米铝塑膜测算，每年铝塑膜需求量可达3000万平米。

新纶科技作为孚能科技的长期战略伙伴，2018-2019年铝塑膜产能扩充可获得充分消化，并兑现为业绩。

四、常州三期（TAC光学膜）

常州三期的业务是TAC光学膜，用于液晶TFT-LCD偏光片的主要原料，主要被日东电工、大日本印刷等垄断。

目前，国内正处于面板厂商大力扩产期，京东方、深天马等中国厂商密集投资面板生产线，对 TAC 膜的需求量大幅提升。

新纶科技从日本东山引进TAC膜技术，在建5条光学膜涂布线，计划建设年产能9400万平方米的生产基地。2018年9月10日，公司投入募集资金2亿元对子公司新恒东进行增资。

目前进度：TAC光学膜涂布项目第一期2条日本产线于11月份投产；第二期3条产线将于2019年3月31日前达到预定可使用状态，将成为公司新的盈利增长点；常州三期TAC光学膜将于2019年产生部分业绩。预计2019-2020年满产后营收不低于20亿元。

五、千洪电子

2017年10月，新纶科技发布公告收购千洪电子，以15亿元对价收购后者100%股权，其中以现金支付3.8亿，以发行股份的方式支付 11.2亿元，发行价格为20.06元/股。

千洪电子是oppo和vivo的主力膜切商（内部功能性器件包括防护保洁类、粘贴固定类、缓冲类、屏蔽类、防尘类、绝缘类、散热类等；外部功能性器件包括防护引导类、标识类等），利润高速增长。2016年税后净利润7000万。

千洪电子作为膜切商，是新纶科技作为材料公司和手机终端品牌厂的一个中间渠道。通过千洪电子的并购，能够把常州一期生产的超薄导热胶带、导电胶带、 PI胶带、3D保护膜等功能性材料，导入到oppo和vivo等国产手机厂商。

因此，此次收购不仅能为新纶科技的利润基数提升一个台阶，更多的是常州一期材料上下游的协同性，实现与千洪电子的客户共享。

千洪电子已于2018年二季度合并入上市公司，全年对赌业绩可顺利完成（千洪电子2018全年承诺净利润1.5亿，2019年1.9亿。对新纶科技2018-2019年业绩高增长形成增厚）。

得益于常州一期、二期项目的合力增长，2018年报预告归母净利润4.35~4.85亿元，同比增速152%~181%，对应目前150亿市值PE为31~34倍。

预测2019年净利润6.5~7亿元，匹配目前市值，估值约22倍~24倍。2019-2020年，随着常州三期（TAC光学膜）开启配套面板行业的国产化进程，也将释放产能和业绩。

公司市值管理积极，近两三年员工持股、股权激励、定增配套、增持组合拳。2019年是解禁高峰，做业绩动力充分。

在公司高光频繁的资本运作时，我们也提醒关注潜在风险：

1）常州二期、三期项目均处于规模扩产阶段，资本投入巨大，公司的应收款和应收票据高达18.88亿元，经营性现金流负1.91亿元，此次大股东股份转让可能也是有融资的目的；

2）常州一期：2019年消费电子功能性材料销售不达预期的可能性；

3）千洪电子业绩承诺不达预期（商誉减值）。

圣诞加元旦，双旦联欢，优惠活动开启，即日起到2019年1月6日期间，关注“澄泓财经”微信公众号，回复关键词“双旦”，即可领取最高价值千元红包！尽享盘中直播、精选股票、投资策略等优质服务！

 @今日话题 @沈潜 @简放 @好股要重仓 @朱胜国 @大隐于市小灰灰 @ @天道骑牛 @股事君-名成功未就 @Lefthand的投资笔记 @执棋参禅 @dq951163 @我们很坏 @农民老张 @小熊投资 @小狮子旺财 @水的精神 @benjm-@benjm-修 

关键字：  200亿欧元订单的真正受益者 最近我们在《奔驰怒砸200亿欧元采购锂电池！》、《吞下奔驰 200 亿电池大单，竟然不是宁德时代！》中，对奔驰的200亿...  雪球