黑天鹅事件的特点包括-黑天鹅趋势的意思
编者按
新冠疫情带来了医疗市场的大爆发。 2020年，医疗市场的投资机会点在何处？面对黑天鹅，我们如何在充满不确定性的市场中找到挣钱之道？丹麓资本创始合伙人、长江商学院总裁21期校友苏震波，从全球产业链发展角度出发，对比中美医疗市场发展，为大家带来医疗领域投资与实践的思考，值得深读。
苏震波
丹麓资本创始合伙人
长江商学院总裁21期校友
“这是一个充满变化的世界，黑天鹅才是真正的常态。”
1912年，泰坦尼克号沉没。2001年，9·11事件爆发。2013年，英国发起脱欧公投。2017年，右翼民粹总统特朗普上台。2020年，新冠肺炎爆发、美股在一个月内四次熔断。从过去100年发生的事情中，我们应当意识到， 这个世界上，唯一不变的只有变化本身。
我们必须思考的是，怎样在这个充满变化的世界中挣钱。
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在企业价值成长过程中
寻找投资机会点
企业股价变化无常，短期内预测几乎是不可能的事情，但是从长期判断其实有方法可循。我是做企业出身的，更习惯从企业本身的成长去看问题。美国的经验也告诉我们，过去100年间真正挣大钱的人，基本上都是做企业的。
那么企业的价值如何判断？这其中有3个重要的逻辑，也是股神巴菲特所倡导的：
第一，企业应处在一个好的赛道，让雪球能够滚起来。
第二，企业应有一条很深的护城河，真正挣大钱的企业都有很高的竞争壁垒。
第三，企业应有一个优秀的管理团队，带来高效率和持续的创新，只有这样才能真正做到让企业价值成长。
美国几家优秀的百年企业其实都符合这个规律。无论是强生还是IBM，都有很好的赛道和商业模式，产品的壁垒非常高。并且有非常优秀高效的管理团队，持续开拓创新，不断在他们自己的赛道和不同的赛道中创造属于他们自己的奇迹。
而回到中国市场，未来的机会，属于那些高技术门槛型、创新驱动型，或者商业模式驱动型的优秀企业。
中国改革开放以来，一共有5次大的产业机会。
第一次机会：80年代-90年代
紧缺经济时代，由生产要素驱动
那个时代主要是低成本制造，只要你敢去做并且拼命去做，基本上还是很有机会挣钱的。但是跟美国几十年发生一次产业变迁不同，中国经济的发展非常快，十几年之后紧缺经济的时代就过去了，竞争越来越激烈。
第二次机会：2000年-2010年
差异化经营+品牌经营时代，由市场效率驱动
中国加入WTO，直接带来了第二次产业机会，开启了差异化经营和品牌经营时代。那个时候企业强调的是市占率，用品牌与市场份额来竞争。很多企业是在那个时候成功的，到今天已经成为了一个巨大的企业，但是很快这个时代也过去了。
第三次机会：2010年-2015年
高品质+品牌经营时代，由投资驱动
这个时间段一个重要的变化是中国成为了全球的重要市场。一零年左右开始，中国成为全球第一大钢铁、汽车市场，医疗市场的排位也从第十左右迅速蹿升到第二的位置。全球的玩家都开始真正重视中国市场，倾注所有力量来跟中国本土企业竞争，这意味着中国市场的竞争再升级。
以医疗市场为例，全球巨头企业与中国本土企业在性价比产品市场、高利润产品市场中的竞争都非常激烈。
性价比产品市场的竞争来自于巨头企业的市场下沉。过去像诺华、强生这样的全球巨头，只看重高利润率的一线市场。随着中国市场的快速崛起，他们也在思考如何下沉，在三四线注重性价比产品市场上和我们的本土企业形成了很强的竞争关系。
高利润产品市场的竞争来自于中国本土企业的上探。10年以后中国经济其实进入了转型换档期，需要淘汰落后产能，中国的企业也在往上走，与全球巨头企业在一二线市场正面竞争。
这个阶段投出来的上市企业，基本上都对美国的巨头玩家造成了很大的威胁。比如迈瑞，现在已经成为中国最大的医疗器械公司，也是全球医疗市场的重要玩家。华大、上海微创等，也都是主打高品质产品、善于品牌经营，有很高技术壁垒的公司。
第四次机会：2016年至今
本土创新时代，由创新驱动
2010年以前，医疗市场的核心投资逻辑是进口替代，很难看到西方医疗创新业态里面的创新价值。但到今天，中国本土创新已经开始出现了。同样的产品，有国内的品牌已经能够追上国际大牌，而且某些产品某些方面还能够超越国际大牌，价格也非常具有竞争力。
美国的医疗市场是相对比较稳定的，而 在中国，优秀的企业就好像换罗盘一样，商业模式和竞争策略迭代非常快，非常适合孕育创新。
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未来30年是
中国医疗产业的黄金时代
医疗产业有这样几个特点： 刚需、科技创新及技术驱动、准入门槛高。
医疗产业长期发展的动力在老龄化，这是一个全球性的问题，无论美国日本欧洲还是中国，其实老龄化都非常非常严重。并且这种趋势一直在增强，没有看到任何减弱的迹象。大部分的医疗企业，一旦跨过了一定的点，它的盈利增长是非常确定的。美国，甚至全球范围内，医疗企业的成长率大概在6%左右，有些地方是10%，基本上都高于当地的GDP成长50%到100%左右。
未来30年是中国医疗产业的黄金时代，这个结论主要是从对比中美两国的医疗产业发展路径得出的。之所以对比美国，是因为美国现在是全球第一大医疗市场，也是全球医疗创新和投资的热点、集中地区，技术产业链及资本市场都非常成熟。而中国的医疗市场正在迅速地增长，未来超越美国是很有希望的。
美国医疗行业的腾飞主要依靠6点：
1. 美国婴儿潮老龄化
2. 美国战后经济腾飞
3. 科技进步
4. 政策的扶持和资金投入的累积效应显现
5. 国际化浪潮
6. 美国成熟的金融市场
前面已经说过，老龄化是医疗产业长期发展的动力，加上经济、科技、政策、国际化趋势、金融市场的助推，美国医疗市场很快就跑起来了。
对比之下， 中国目前的市场非常类似于美国在上个世纪70年代，整个医疗行业腾飞前的关键节点。还是从刚才提到的6个点来分析：
1. 老龄化
中国的老龄化与美国当年的老龄化情况非常相似，未来老龄化的比例还会越来越高。
2. 经济发展
中国经济的快速发展带来了更强的人均支付能力，这与美国经济腾飞的情况是很类似的。
3. 科技进步
中国的科技和工业化追赶非常快。在中低端的产品上，中国已经超越美国成为全球主导的供应商。在高端医疗产品上还有比较大的差距，但是在结构转型的推动下也在快速追赶中。
4. 政策和资金投入
中国政府政策和资金的投入会比美国更高效。像这次的新冠病毒就很明显，一个月不到中国就拿到了病毒的序列，这个事情在美国基本上是不可能的。高效的调度资源和资金，这是中国的优势，从这一点来说中国其实已经超越美国了。
5. 国际化浪潮
目前我们处在第三波国际化浪潮中，国际产业化分工已经形成。中国的医疗企业可以说是很好地抓住了这个机遇，越来越多的公司具备国际化的竞争优势。比如迈瑞医疗，你很难说它是一个中国公司，你看它的上市公司报表，会发现它的客户遍布全球，甚至欧美主要的医院都已经成为它的客户。
6. 金融市场发展
中国的金融市场发展也非常快。越来越多高技术壁垒、能代表未来方向的新产能类医疗企业在金融市场上获得非常好的溢价。
另外还有很重要的一点是 中国医疗行业的产业变迁非常快，昨天的成功快速变成不可复制的过去，这就迫使我们的企业快速创新迭代，竞争力会更强。
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未来医疗投资的机会点在哪里？
前面已经分析过很多市场的趋势和变化，那么我认为未来医疗的投资机会点可能出现在： 大病种与技术革新。
医疗行业基本上还是一个技术驱动型的产业。上市公司或者说国际大公司，拥有很强的资金和品牌优势，但是有很多政治因素的考量，动作会比较慢，对创新性技术人才的吸引力不足，这就给了初创公司机会。初创公司有优秀的技术人才，能够高效做出决策，聚焦一个点，迅速切入市场，也会有很强的竞争优势。
同时， 在医疗行业，平均每五到十年就会有一次小的革新，总会有一些医疗需求是没有被满足的。从这一点上说，机会一直存在。比如说肿瘤，未来越来越多的肿瘤会变成可以被控制的慢性病，让病人能够有很高的生活质量，跟以前是完全不同的。
这次的疫情危机不会很快就过去，但这同时也是机遇。就像丘吉尔所说——不要浪费一场危机。任何一个危机，对不同的人，它是危也是机。做得好的人，就会从危机中发现机遇。
与大家共勉。