债市丙类户的猥琐发育…

一度以为丙类户快消失了。后面发现，好像不是那么回事。

快十年过去了，时过境迁，债券市场再也不是那个银行间一家独大的市场了。很多年不关注这个了，突然一看，吓了十跳。还是太年轻了，too young too simple了！

1、曾经以为资管新规包打天下，25%的持仓集中度所向无敌，单户单券jgh肯定能逼成了多户拼单jgh，那操作麻烦加大了很多。

结果发现，不是那么回事。很多丙类户，纯私募，不要金融机构做产品通道的。人根本不受25%的约束，单户单券，还是很嗨，还是有很多很多很多。

有发行人的野户自持自家债券的，有野户jgh的。之前听他们讲，买苏北债，买债买到发行人自持户里面去了，人家一点不避讳说是自持户。

2、以为阻断了银行间开户，就是阻断了实体与同业的信用转换，杜绝了实体偷摸向同业融资。

现在各方面的压力都在金融机构非法人理财户上，这个限制那个限制，开户也限制，杠杆也限制，集中度也限制，还好多限债券资质。不过，据说，如果券商给放开资格，丙类户居然是能通过协议式回购融资的。之前以为没人出钱给他们，后面才知道，出钱的还是很多很多的。债不敢买，回购可敢出。

我们再来读一读原文：

第十条 参与协议回购的投资者，应当符合下列条件：（一）经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括信托公司、保险公司、证券公司及其子公司、基金管理公司及其子公司等；

（二）上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、保险产品、证券公司资产管理产品、基金产品等;

（三）其他符合本所债券市场投资者适当性管理相关办法规定的合格投资者；

（四）本所认可的其他投资者。

这个三和四，有点厉害。

再看看深交所，一样的，有一个投资者适当性管理。

这个事情已经和同业核实过了。丙类户，可以融资，也有人愿意给他们借钱。

所以，场景又还原了，单户单券+协议式回购融资，还是那个配方，还是那个味道，jgh当然弄得很开心了。歌照唱，舞照跳。

再看看规模了。更是吓你一下。

非公开债券，这是几个月前的数据了，看图算46000亿吧。

在看看丙类户的持仓比例。接近70%了。

有点没搞明白，这个一般法人户就是丙类户么？总觉得就是，但是，看分类，没找到银行理财的分类，就有点疑惑。

要是银行理财分列在啥基金，券商资管，信托里面，那是不是就有点害怕了。

46000*70%=32200亿。假设协议式回购杠杆30%，是不是也有9660亿，也是万亿规模啊，还是很能孕育风险的。只可惜，现在协议式回购的明细数据，没了，无从对证！

要是银行理财也在这46000亿里面，那好像还好点，没那么难看，不过，有没有人能把银行理财从分类里面摘出来啊。

这么大个银行体量，人家券商，基金，信托，保险都有单列，把银行理财和野户们放一块，多伤银行自尊。

是不是！

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