来较个真，建行自上市起融资和分红到底哪个更多？

上篇文章《现在买建设银行，我是咋想的》，通过各自的数据来源，有人说A股累计派现340亿，累计融资1203亿；有人说建行累计分红15次，共8859亿，累计募资3次，总额为1202亿。分红远大于融资。

将公众股东看成一个整体，从面向公众IPO开始，累计发出的股份（包含各类增发配股）总额所获得的募资总金额和累计根据所有股份数所发放的现金分红总额谁更多，这可是个非常重要的问题。直接涉及是在回馈股东，还是从整体上割韭菜。直接涉及是在骗炮还是认认真真和小股东们经营家庭，好好过日子。

建行的股本结构是，截至今天，总股份数2500亿，其中H股2400亿，A股100亿。

翻到2005年H股刚上市时的公告，发现股本情况为

可以看到，公众股份为下面几项，合计占比25.7%或者578亿股。当时的发售价格为：

港币这么多年和人民币的比值时高时低，为方便量化，统一转换成人民币，这里按照0.95汇率值是合适的，误差不会影响最后的结论。那么当年H股上市的累计募资额为578x2.35x0.95=1290亿。

接下来，2007年A股IPO，翻阅当年A股招股说明书，可以看到募资的情况：

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A股累计增加募资金额90x6.45=580亿元。累计增发的股数为90亿股。

接下来，2010年A股配股，翻阅当时公告，内容如下：

合计募资22.3亿元，配股导致股份增加5.9亿股。截至这个时候，A股总股本为95.9亿股，与现在的A股股份总数一致。意味着近11年，没有再增加A股数量（含增发配股等各种形式）。

2010年12月14日港股公告：

新发H股157亿股，募资157x4.38x0.95=653亿元。此时H股总股本为2246+157=2400亿。与至今的H股股本数一致。这样算起来。从上市至今，建行从除了老股之外的普通股股东合计募集资金的总额应为：1290+580+22.3+653=2523亿元，募集股本数为578+90+5.9+157=830亿股。其中A股累计募资580+22.3=602.3亿元，募股95亿。H股累计募资1290+653=1943亿元，募股578+157=735亿股。

其他发行的优先股更加类似于债券的性质，这里就不计算的。分红也只是针对普通股股东的分红。根据以上信息，本人做了excel表格列举如下：

2010年后股本数再没变过。根据各年度分红金额，从2011年开始计算，截至今日，A股分红总收入295亿元。H股分红总收入2288亿元。

结论：

1、抛开2010年前分红不计算，但是募资计算2010年前的部分，A股公众普通股股东合计被募资602亿元，得到分红295亿元。H股公众普通股股东合计被募资1943亿元，合计得到分红2288亿元。保守来说，加上2010年前的AH分红，实际回报会更高。

2、A股为何回收速度慢，因为当年募资的时候A股估值很高，A股ipo是按照22倍PE募资的，而现在的A股pe只有4.8倍。但是只要不是IPO进入的人，AH是同股同权的。可以合并计算。

3、A股的散户股东整体来看，2008年左右（算上2007年IPO和后来的配股）花费602亿购买股份95亿股，累计获取分红310亿+（加上2010之前的），至今95亿股份按照市场价5.79计算，市值550亿。这个结果，花费的602亿是收回来了，也没多多少，没有亏本，但绝对不算一个理想的回报率。其根本原因在于A股ipo时买入的估值太高。以现在A股的估值买入，未来10年的结局一定和前十年有天壤之别。

4、H股的散户股东整体来看，2008年左右（算上2010年增发）花费1943亿购买股份735亿股，累计获取分红2350亿+（加上2010之前的），至今735亿股份按照市场价5.1*0.9=4.59人民币计算，市值3373亿。因此，现在总回报是3373+2350=5723亿。付出是1943亿，一共增值194%，年化复合回报率11.4%，这个结果，是很不错的。何况现在H股的估值还这么低，这么多年建行的利润增长把估值都磨 的越来越低。

5、因同股同权，如果将AH合并起来算总的付出和分红回报比例，也会得出这笔投资并不差，获得的现金分红一定是大于付出的发行股本的钱，而且还额外获得了这么多的股票。相当于分红的现金收回了当年参与购买发行股本的成本，现持有的股票全是赚的盈利。

因涉及到老的内地股东转H，又是两边上市，所以很多软件对于建行的融资分红统计不够准确，今天花了不少时间写这篇文章，得到的结论无非还是那句朴素的老生常谈：买的便宜+买的正确+持有够久=理想回报。 $建设银行(SH601939)$   $招商银行(SH600036)$  

备注：

不足：2007-2010年间分红只做了大致预估，股份变化频繁。港币汇率大致做了换算。计算年化复合收益率只用了10年，没用13年，这些预估都不会对结论有大的影响，就不再花费时间展开讨论。

      这个不是学术论文，出现错误在所难免，球友们看到错误欢迎指正，共同进步。

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