太辰光

5G系列标的梳理之六--太辰光（300570）

一、标的公司简介及产品

公司的主营业务为各种光通信器件及其集成功能模块（以下简称“光器件”）的研发、制造和销售。公司光器件产品广泛应用于光通信网络及数据中心的建设与维护，包括有源光器件和无源光器件。无源光器件主要有实现光互联、光功率与波长的分配和耦合的各类光网络连接器和分路器，保证光纤定位的核心精密元件插芯，实现光分配的核心元件平面光波导芯片等；对于有源光器件领域，公司在持续进入与发展中，并已有所布局。

公司另一业务领域为光纤传感监测系统的研发、制造和销售。“广东省光纤传感（太辰光）工程 技术研究中心”设立在本公司。相比电传感，光纤传感具有抗干扰、抗腐蚀等性能优势，目前主要应用于智能电网监测等领域。

根据官网产品展示，公司产品分为光无源器件和光纤传感两大块，具体如下图：

二、股权结构

根据18年年报，公司控制权关系如下图所示，

由上图可知，张致民等10位一致行动人为公司实际控制人，合计持股占比29.80%。二股东为深圳市神州通投资集团有限公司，持股比例为16.08%。根据天眼查数据，这个公司法定代表人黄绍武，简历非常长，牛逼哄哄的人物，神州通集团是1996年成立的大型综合性民营投资企业集团。根据招股书披露，其是2004年爱施德将其所持30%股份作价60万美元转让给神州通的。三股东华暘进出口（深圳）有限公司，持股比例为10.04%。根据招股说明书，三股东是2001年香港嘉翔25%股权作价20万美元老股转让给华暘国际的。姑且算二三股东是不参与管理的财务投资人吧。

而根据公司披露中报数据，前十大股东如下图所示：

由上图可知：公司股东除了赵芝伟减持外基本没有变动。

综上所述，公司股权相对比较分散，控制权稳定性有待观察。

三、高管介绍

董事长：张致民先生，1951年生，中国国籍，无境外永久居留权，工商管理硕士。1984年至1986年任职于中日（深圳）租赁有限公司翻译及营业部长；1986年至2000年先后任职于深圳市中发机械租赁有限公司副总经理、深圳中和光学有限公司总经理、深圳市中发实业股份有限公司副总经理；2000年12月起就职于太辰有限、太辰股份，现任公司董事长，本届任期自2017年8月至2020年8月。

总经理代CFO：张艺明先生，1964年生，中国国籍，无境外永久居留权，自动控制专业工学硕士。1989年7月至1992年5月任深圳荣生企业有限公司工程师；1992年至1995年任深圳中和光学有限公司生产部长；1996年至1997年任职于深圳市三德楼宇自控工程有限公司副总经理；1997年至2000年任职于深圳市太辰通信有限公司总经理；2000年12月起就职于太辰有限、太辰股份，现任公司董事、总经理、财务总监，本届任期自2017年8月至2020年8月。

董事：喻子达先生，1964年生，中国国籍，无境外永久居留权，华中科技大学制冷专业学士、动力工程硕士，西安交通大学管理学博士。研究员级高级工程师。曾任海尔集团副总裁、高级副总裁、执行副总裁兼首席技术官（CTO）兼数码及个人产品集团总裁等。中国国家级突出贡献中青年专家，享受国务院政府津贴，多次荣获国家科技进步奖，并担任数字家电国家重点实验室主任。现任深圳市神州通投资集团有限公司总裁，深圳市国家级领军人才。2014年3月起担任公司董事，本届任期自2017年8月至2020年8月。

点评：董事长经管出身，拥有管理经验；张总总经理代财务总监这个职位设置笔者不太喜欢，只能姑且相信会计师事务所天健的把关能力了，另外董事里面喻总蛮牛逼哈。

四、财务及估值分析

公司近几期财务数据如下图所示：

由上图可知，公司自去年Q3开始业绩加速，目前连续3个季度扣非净利润增速在50%以上，符合笔者的选股体系。同时公司整体资产负债率较低，销售毛利率不断提升。同时根据半年报介绍，毛利率提升主要是高密度连接产品占比进一步提升所致。

再来看估值，目前券商一致性预期为19年营业收入10.58亿，归母净利润2.10亿元，而截至2019-08-15收盘，公司总市值为73.67亿，对应PE为35.08。笔者拍脑袋认为30-35倍PE区间属于比较合理的范围，建议在30倍PE以下重点关注，比较具有性价比。

五、行业分析

引用武超则大佬最新研报的一段话：18H2全球云基础设施需求迎调整，云计算是大势所趋，云计算仍然存在较大渗透空间，我们看好中长期云基础设施链条的成长，本轮调整仅是库存去化，待库存出清，云计算基础设施Capex增速将显著回升。从产业跟踪的情况看，光网络已于19Q1见底，有望逐季回升。19年为400G元年，400G开始上量，20年400G有望放量，开启新一轮升级周期。100G从低点开始回升，400G从起点开始放量，预计20年数据中心光网络需求有望高增长。同时，随着北美数据中心从100G向400G演进，所需连接器从12芯/24芯向16芯/32芯升级，MTP/MPO连接器价值量将大幅提高，且目前具备16芯/32芯MTP/MPO连接器能力的厂商较少，公司作为MTP/MPO连接器龙头，有望受益。

六、筹码结构分析

中报十大流通股股东如下：

由上表可知，典型的机构票，新进了几个量化基金，有点恶心。。。另外瑞士联合银行也进场。接着看K线，如下图：

公司去年Q4业绩加速之后，同时跟随大盘上半年反弹，对应K线左侧一波上涨，明显的建仓期。近期股价走势明显强于大盘，主要是偏游资引导炒作。

七、逻辑总结

（1）公司18Q4出现业绩加速，连续三个季度保持高速成长态势。

（2）公司受益于5G发展，作为光通信连接器厂商业绩有望超预期。

八、风险提示

中美贸易战对海外光通信需求放缓，5G建设进度不及预期。

以上内容仅为笔者学习笔记，不做投资建议。谢谢阅读。

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