分众传媒

很早就发现很多人持有分众传媒，但是我一直不太了解也不太理解，分众传媒买入的逻辑是什么？

因为从年度业绩报告来看，2014年之前是垃圾，2014-2017有一个明显的增长，原因是分众传媒2015年借壳上市，随后反映的才是分众传媒自身业绩增长。

可好景不长，业绩增长止步于2015、2016、2017这三年，这里埋个伏笔。后面2018年净利润58.23亿，同比增长-3.03%，2019年净利润18.75亿，同比增长-67.80%。

2020年净利润40.04亿，同比增长113.51%，2021年净利润60.63亿，同比增长51.43%，似乎好起来了。2022年一季度净利润9.29亿，同比增长-32.12%。

从净利润来看，似乎分众传媒的盈利并不稳定。从营收来看，2015-2018年是正增长，2019、2020年负增长，2021年正增长，也是先升后降再升这么一个过程。

这么快似乎是一个有点周期性，或者盈利不稳定的一个企业。但是查着查着，发现一些有意思事情。

基本面

分众是A股借壳上市，此前它在美股上市又退市了，那么先说下它魔幻的经历吧。

根据分众传媒官网介绍：分众传媒诞生于2003年，创建了电梯媒体广告模式，2005年成为首家在美国纳斯达克上市的中国广告传媒股（发行价17美元），并于2007年入选纳斯达克100指数。

据称，2005年至2010年，分众传媒先后投资和收购了60多家公司，耗资约15.84亿美元。

疯狂并购之后会，分众的股价也一路高涨，2007年股价最高达到66.3美元，三年最高涨了将近三倍。

2005年分众上市至10年，浑水粗算分众“内部人士”已减持了至少17亿美元的股票，并且大部分是在08年之前高位减持，而分众私有化退市时的总市值不到27亿美元！

减持套现只是一个方面，分众收购的公司亏损严重！

至2010年底，分众共15.84亿美元的收购中，累计亏损为10.60亿美元。

2011年11月浑水做空分众。2012年8月，分众向董事会提出私有化提案。2013年5月退市，退市时市值26.46亿美元。

2015年12月，分众“借壳”七喜重组获得证监会通过。业绩承诺为从2015年起的三年（上面提到的三年），扣非净利润2015年不低于29.58亿、2016年度不低于34.22亿、2017年度不低于39.23亿。

而实际情况是分众扣非净利润，2015年30.69亿、2016年36.32亿、2017年48.52亿，前两年差不多踩线，第三年大幅过线。

后面的业绩大家都能看到，就不再赘述了。有一个有趣的数据是分众2015年上市最高市值2700亿，是美股私有化退市27亿美元的十倍有余。

另外值得注意的事有两个：

（1）财务数据很可能有问题。浑水做空瑞幸咖啡时推测，瑞幸给分众传媒的广告支出与行业咨询机构CTR跟踪到的分众传媒实际支出之间的差额，高达3.36亿元；

（2）2017年6月8日，收到证监会广东监管局警示函，因为：部分临时报告信息未披露、披露不及时、不完整，2015 年年报信息披露存在遗漏；未在股东大会授权范围内购买银行理财产品。

总结

我看不出分众传媒财务数据是真是假，秉承着保守的投资风格，不予考虑。

我也看不懂分众传媒增长的逻辑，我只看到了资本推动的扩张，没有看到它广告质量和效果的出众。反而看到很多广告的公司出事，比如e租宝、三鹿等。

在我看来，分众管理层不是想把公司做好做强，而是把自己的钱包做大做厚，更擅长与资本运作。

-THE END-

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