苏宁与京东之比较

苏宁与京东业务非常相似，主营都是零售、物流和金融（京东金融已经剥离），在2015年阿里战略投资苏宁前，京东也与苏宁接触过，但由于业务重合度太高，互补性太差，没有谈成功。

根据苏宁易购2018年一季报，一季度苏宁实现营业收入496.20亿元，同比增长32.76%；商品销售规模为693.30亿，同比增长46.33%，其中线上实现商品交易规模397.71亿元，同比增长81.50%。财报给出的业绩指引是二季度商品销售规模增长超过40%。

京东2018财年一季度实现营收1001亿，同比增长33.1%，其中商品收入914.98亿元，同比增长31.2%，实现服务收入86.3亿元，同比增长60%。一季度GMV为3302亿元，同比增长30.4%。财报给出的业绩指引是二季度收入增长29%~33%。

从营业收入的体量上来比较，目前苏宁正好是京东的一半，营收的增长速度在今年一季度也旗鼓相当，都在33%上下。由于苏宁公布的商品销售规模和京东公布的GMV定义不同，不具有可比性。

由于会计制度不同和投资收益的差异，苏宁和京东的财报中的营业利润或者净利润也不具有可比性，下面通过比较苏宁和京东的综合毛利率和三项费用率/运营费用率来看各自的盈利能力。

上图是苏宁最近9个季度的综合毛利率，其中一季度比较高，三年来保持比较平稳，二季度是全年中最低的，可能是阻击京东618大促付出的代价，所以说，618大促期间，苏宁的价格肯定比京东便宜，特别是线上。Q3和Q4比较平稳，其中2017年四季度达到15.09%，扣除理财等投资收益，营业利润率接近1%，是最近主营利润率最高的一个季度。

2017年，除第四季度以外，其他三个季度的三项费用率同比下降约1.5%，第四季度反而高0.4%，主要是管理费用率同比增长0.5%。2018年一季度的费用率同比保持稳定，最近6个季度，苏宁的综合毛利率都略高于同期的三项费用率，未来一年内，可能也会保持这个水平。在毛利率方面，由于线上销售规模占比的增长，会拉低综合毛利率，同时，苏宁线上开发平台大幅增长（连续两个季度保持约130%的增长）对毛利增长的贡献日益加大，再加上苏宁金融和苏宁物流的高毛利业务，苏宁的综合毛利率也会保持稳定。在费用方便，由于广告和促销的大量投入，销售费用率也许会增长较快，但管理费用和财务费会基本稳定，随着销售体量的增长，三项费用率也不会有大的起伏。

总的来说，苏宁未来两年（2018和2019）的主营业务利润率大概在0~2%之间，在确保线上线下高增长的情况下，保持主营微利的状态，抢占更多的市场份额。净利润的爆发也许要等到2020年或者之后。

京东综合毛利率起伏较大，特别是每年的二季度和四季度都比较低，二季度的618大促有苏宁阻击，四季度的双十一又要阻击阿里，这两个季度是特别费钱的季度。2017年三季度京东综合毛利率达到历史新高15.50%，当季也实现了营业利润5.02亿元，但由于第四季度的大幅下跌和今年一季度同比下降，股票在财报发布后出现了大跌。

仔细看看京东今年一季报，服务收入实现了60%的增长达到86.3亿是一个亮点，在运营费用方面，总运营费用率为14.14%，同比增长0.63%主要是研发和内容费用大幅增长造成的，研发和内容费用率同比增长0.70%（环比也增长0.54%）。履约成本同比增长0.32%，但环比下降了0.06%。与最近9个季度的均值7.17%持平。

总的来说，京东最近6个季度，有3个季度营业利润实现了正收益，分别为17Q1、17Q3和18Q1，金额分别为6.61亿元、5.02亿元和0.04亿元。随着服务收入的高速增长和物流的社会化，京东的毛利也日趋增厚，如果没有其他业务的拖累，京东整体盈利是没有问题的。

$苏宁易购(SZ002024)$ $京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$ @今日话题 

关键字：  苏宁与京东之比较 苏宁与京东业务非常相似，主营都是零售、物流和金融，在2015年阿里战略投资苏宁前，京东也与苏宁接触过...  雪球