为什么说中国嘉陵一定会再次重组卖壳？

这很可能是这个曾红极一时的民族品牌最后一次登台献礼。

先说一段历史

中国嘉陵（600877）的确是曾经牛过。追溯前身，它是当年清政府大员曾国藩等人在洋务运动中创办的江南制造总局龙华分局，自1875年在上海龙华创办至今，已141年。

1932年，“一·二八”事变爆发，上海沦陷，工厂搬迁。1938年，从湖南株洲内迁重庆西北郊双碑嘉陵江畔。1949年，重庆解放，解放军重庆军事管制委员会接管；1978年，生产民用摩托车。

1995年，嘉陵摩托到达发展的最高峰，嘉陵产销量连续14年位居行业第一，成为中国摩托车行业产销量首家突破100万辆大关的企业；同年10月13日，中国嘉陵A股在上海证交所挂牌上市。也就从这里开始，公司开始走下坡路。

1996年，中国嘉陵被轻骑集团超越，退下行业第一宝座。2000年，摩托车国企集体走向衰落，至今则彻底沦为壳股。

在A股市场，比较有一些历史渊源的股票，除了部分中药股外，恐怕就数这些军工背景的个股了。但它们从昔日的风光无限，竟走到今天一片颓败的境地，不禁令人唏嘘，尤其当这个品牌挂着“民族”二字。

可能面临ST，保壳压力大

在汽车下乡、出口低迷、竞争加剧、环保压力、城市禁摩等全方位立体式打压下，中国嘉陵的日子日渐艰难。今年4季度如不能大赚一笔，明年铁定被ST。

它的业绩数据：

再看它的主营构成，摩托车占了近8成，而这个正是最没想象力的部分，公司自己也承认整体行业处于下行通道，等于是荒废了：

而且它的资产负债率居然超过了100%：

然而一旦明年被带帽，在注册制脚步越来越近的背景下，可能影响卖壳的价钱哦，但4季度能实现扭亏吗？

控股股东南方工业集团只想卖卖卖

面对中国嘉陵如今这个烂摊子，公司控股股东中国南方工业集团深感包袱沉重，只想快点甩手卖壳。

16年3月3日，中国嘉陵开始停牌。3月15日，发布公告称，其控股股东中国南方工业集团拟通过公开征集方式协议转让所持公司全部股份，153566173股，占中国嘉陵总股本的22.34%。

4月13日，公司接南方集团通知，确定龙光基业为受让方。5月31日，公司、南方集团、龙光基业签署《重大资产重组框架协议》，约定：1）龙光基业向南方集团支付18.20亿元股权转让对价；2）中国嘉陵将其名下全部业务、资产及负债出售给南方集团；3）中国嘉陵向龙光基业发行股份购买龙光基业持有的高速公路、商业地产类资产。

8月9日，重组失败。失败原因应该是重组新规发力，导致无法发行股份购买资产。

这里要注意几点：第一，这个股权转让实质是卖壳，龙光基业借壳，这是控股股东最想做的，明确了甩包袱，开工没有回头箭，话都说出去了就算失败也要下次再来。第二，股权转让的低价是6.60元，龙光基业拟溢价以11.8元接盘，也即是说，6.6元是南方工业集团卖壳的底线，但下次也会努力促成11元附近成交。第三，重组失败后，公司承诺6个月内不再筹划重大资产重组，即明年2月9日到期。

资产不断被剥离，几近干净

在控股股东卖壳的同时，中国嘉陵也不断出售、剥离公司资产，显然要将卖壳进行到底。

最近的一笔资产出售，是将公司的上海嘉陵车业100%股权出售，目前正在上海联合产权交易所公开挂牌拍卖，挂牌价格10926.95万元，公司预计获得收益不低于7000万元。注意，公司前3季度亏损额度1.23亿，如果出售成功，再加上其他一些杂项收入，如利息收入等，还是有望扭亏保壳的。问题是能否找到接盘方仍是未知数，不过也足够表明公司的态度了，那就是：保壳，防止被ST，然后来年继续卖壳！

在此之前的几年，公司也曾连续出售资产，靠卖老本艰难度日，包括：

2015-06-25拟以公开挂牌竞价的方式出售所持重庆卡马机电有限责任公司15%的股权。

2014-07-30，出售重庆胜骥金属回收有限公司等八家子公司股权。

2013-11-20拟出售所持兵器装备集团财务有限责任公司2.4%的股权。

……

目前公司还很有一些资产可以继续出来卖，当然除了正在挂牌出让的上海嘉陵，看下图：

机构投资者基本跑光了

看中国嘉陵的十大股东榜、十大流通股东榜，很奇怪，没有一家机构投资者在其中了。这就是说，对于目前的中国嘉陵，已经被正统机构们认为没有任何“价值”了。

但从反面来看，机构投资者不认可，说明公司已没有退路可幻想，而作为一家国企，又很少有退市一说，那么卖壳将是唯一出路。并且这些扎堆的自然人股东，里边应该不乏牛散或知情人，有心人不妨去逐个筛查下。

除了股东榜变动，高管榜也大幅变动，年初更换了董事长，随后又更换了1名董事总经理、1名财务负责人、1名董事、2名独董、1名监事。其中两名独董，是会计师或律师出身，尤其是独董马赟，是重庆元素投资有限公司核心人物，曾参与股市大量重大风险事件的处置工作，熟悉相关规则。这些人事变动，也可以看做是为卖壳重组做准备。

总结来看，种种迹象表明，中国嘉陵还是要走卖壳一条路。明年的A股市场，很可能就没有中国嘉陵这个品牌了。在17年2月不重组承诺期限到期后、在注册制来临前，是必须要搞定的。

至于买入策略，考虑到大盘因素，笔者认为目前并不是很好的买点，今日的异动属于补涨反弹性质。可以考虑盯紧大股东卖壳的底线价格6.6元一线，在股价朝此位置回调的过程中分批布局。

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