四川圣达集团拟26亿元退出圣达水电-四川圣达集团有限公司陈国
撰稿:中诚信研究院 评级与债券部
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从财务指标看违约原因
——案例分析:四川圣达集团有限公司
- 违约主体基本情况
- 违约原因
1、 公司2014年主营业务亏损严重
公司主营业务为生铁和制动鼓,二者收入占比分别为62%和21%。2014年生铁价格持续大幅下跌,同时由于公司生铁项目投资规模较大,产能利用率较低,故2014年公司生铁业务亏损严重,并于年底全部停产;公司制动鼓产能利用率偏低,同时受到我国货车产量下滑的影响,该业务也处于亏损状态。2014年公司营业利润为-0.10亿元,但若扣除投资收益带来的大额收益,公司2014年主营业务实际上处于大额亏损状态。
2、 资产负债水平进一步攀升
而由于利润下滑和股权转让,公司所有者权益较2013年下降15.21%至10.21亿元,公司净资产对负债保障程度较低。负债规模的增长使得公司资产负债率进一步攀升,2014年达到85.19%。
3、 现金流状况较差
利润下滑致使公司主营业务的现金获取能力较弱,经营活动现金流状况欠佳,投资和筹资活动现金流均呈现净流出,现金及现金等价物发生持续的负增长。
4、 融资空间受限
截至2014年底,公司所有权或使用权受到限制的资产合计42.63亿元,占资产总额的比重达到58.82%,资产规模虽有所增长,但变现或再融资能力较弱。截至2015年7月,公司出现一定规模的欠息和逾期贷款,财务状况较差。
5、 资产重组不确定性较大
根据公司2015年8月7日披露的信息,公司正在筹划重大资产重组,具体细则尚在洽谈中,但目前仍存在较大的不确定性。
- 违约原因的财务表现
1、 主营业务亏损严重,整体盈利不佳
2014年公司营业收入17.53亿元,实现同比增长,但营业利润为-0.10亿元,同比下降119.65%,综合毛利率为-7.16%,较2013年大幅下降25.72个百分点。亏损来自于公司主营业务——生铁和制动鼓业务,值得注意的是,公司2014年获得了4.51亿元的投资收益,主要是出让子公司股权及相关长期股权投资对象的收益,若扣除投资收益的影响,2014年公司主营业务实际上处于大额亏损的状态,整体盈利状况不佳。
2、 公司资产负债水平进一步攀升
而由于利润下滑及股权转让,公司所有者权益减少,同时负债总额有所上升,导致资产负债率进一步攀升,达到85.91%。公司资产以非流动资产为主,债务以短期债务为主,偿债能力指标持续恶化,EBITDA利息保障倍数已不足1,公司自身盈利对债务本息的偿付保障较低,债务面临较大的偿付压力。
3、 现金流状况较差
由于利润下滑,公司2014年经营活动现金流量净额大幅降至885万元;公司虽然通过处置子公司股权获得了规模较大的投资活动现金流入,但项目建设所需较大规模的现金流出使得投资活动净现金流持续为负;而由于偿付利息较多,虽然公司借款规模小幅提高,但筹资活动现金流仍呈现净流出。现金及现金等价物余额持续减少,公司现金流状况较差。
4、 融资空间受限
公司及其子公司有多笔贷款逾期,截至2015年7月,逾期贷款4.66亿元、欠息0.26亿元;同时考虑到主营业务亏损严重,公司融资空间将受到限制。截至2014年底,公司所有权或使用权受到限制的资产合计42.63亿元,占资产总额的比重达到58.82%,剩余未受限的资产主要为预付款项、其他应收款和存货,其中预付款项不能变现,其他应收款和存货的短期变现能力也有限。公司资产规模虽有所增加,但变现和再融资能力较弱,难以为公司的资金紧缺提供有效的缓解。
作者:张晗玮