吸收合并重新平仓换股差价
周五大盘终于开启了大涨模式，上证指数、深证指数和创业板指数涨幅都超过了1.4%。然而却有一只新上市的股票 $中国外运，换股比例为1:3.8225，即外运发展换股股东所持有的每股外运发展股票可以换得 3.8225 股中国外运本次发行的 A 股股票。
外运发展最后交易日2018.12.12，收盘价为20.99，换股后的中国外运成本价为5.49，相比于中国外运的发行价5.24溢价4.8%。
中国外运2019.1.18上市，开盘价5.3，最高价5.7，最低价4.77，收盘价4.89，跌幅6.68%，而相比于退市时的价格实际跌幅11%。
同期沪深300从3170到3168，涨跌幅为0%，也就是说跑输大盘11%。
南山控股吸收合并深基地B
再来看一个去年的案例，南山控股吸收合并深基地B，换股比例为 1:3.6004，即每 1 股深基地 B 股股票可以换得 3.6004 股南山控股股票。
深基地B最后交易日2018.5.9，收盘价22.75 HKD，汇率 0.8135，换股后南山控股成本价5.14，相比较发行价5.43折价5.3%，相比较南山控股交易价5.54折价7.2%.
南山控股新增股份上市日期：2018.7.18，开盘价4.01，最高价4.33，最低价3.97，收盘价3.99，相比于退市价格跌幅23%.
同期沪深300从3871到3431，跌幅11%，同样跑输大盘12%。
近5年案例汇总
通过上面能够看到最近两个案例都是亏损的，并且亏损的幅度还不小。让我们把时间拉长一些，看看从14年到现在的所有吸收合并中，如果以退市价格买入，等到上市时以收盘价卖出的效果怎么样？
可以看到，5/13的案例能够取得正收益的，然而这些取得正收益的大部分都是在2015年。
如果看最近3年的案例，只有1/6的案例取得了正收益。也牛市说亏损的概率越来越大，幅度也越来越大了。
相比于其他案例，中国外运在上市前是被很多套利的老粉丝所看好的，因为它是1股换3.8股，上市的价格低，估值也不高。但是这样的情况下，仍然在首日破发，这就让很多朋友对这种事件失去了信心。
回头来想一想，这类模式的效果越来越差也是可以理解的：
1 随着David老师的书的传播，越来越多的朋友了解了这种套利模式
2 集思录、雪球、微信群、知识星球，越来越多的互联网平台会分享和传播类似的信息，导致越来越多的投资者关注到相关事件。
3 熊市行情，参与博弈的人本来就少，首日卖出的想法已经存在于所有参与者的心里，这也就导致了首日的表现肯定不会好：大家都想跑嘛。
4 大股东更多的是为了方案运作成功，即使有一些托底、锁定的方案也是为了能够让方案在股东大会投票中通过，而不会真心的去为投资者托底。
退市前卖出呢？
但是如果换个思路看看呢？一般情况下，类似的吸收合并案例公布后都会被市场认为是利好，会导致复牌连续涨停。那么我们来统计一下，如果在方案公告并且复牌、开板后买入（如果没有涨停，就以复牌后第一天的收盘价买入），一直持有到最后退市前最后一天卖出，收益又会怎样呢？
结果让人很吃惊，只有1/14的案例出现了亏损，大部分都取得了正收益，即使是在16/17/18的熊市行情中也不例外。
也就是说，很多参与博弈的投资者都在打一个提前量：只吃复牌后到退市前的收益，而放弃最后新股上市的不确定性。
那么如果大家都知道了这个提前量以后，是不是博弈的结果就会更提前呢？
当然了，所有规律都是会随着时间而变化的。我们要做的，就是及时的发现变化，拥抱变化。
各位看官，欢迎发表您的看法。
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