民爆行业投资逻辑分析
行业概述
民爆是民用爆炸物品的简称，指各种民用炸药、雷管及类似的火工产品。归属于炸药及火工产品制造行业。民爆行业在采矿、基建等领域内具有无法取代的作用，被称作“基础工业的基础，能源工业的能源”。民用爆破器材主要包括：工业炸药及其制品、起爆器材、工业火工品三大类，其中矿山（包括煤矿、金属矿、非金属矿）合计在民爆用品下游需求中占比超过70%，基建（公路、铁路、水利等）占比10%左右。
爆破工程行业的上游为民爆产品生产、销售流通企业，而民爆产品生产所需的基础化工原料行业，其中硝酸铵为工业炸药最主要的原材料，硝酸铵行业的变化对民爆行业具有重大影响。硝酸铵是价格波动比较大的重要化工原料，其价格的波动对民爆器材的价格产生重大影响。目前，我国硝酸铵行业的行业集中度较高，主要生产企业分布在西南、西北、华北及华东等地区，局部地区运输受限制时常会出现供不应求及成本过高状况。从2017年至2019年，硝酸铵价格逐年增长，2019年硝酸铵价格总体保持平稳，较去年增长2.61%，原材料价格的上涨压缩了民爆器材生产企业的利润空间。
产业链
民爆即应用工业炸药、工业雷管等民用爆破器材进行爆破的工程活动，是煤炭、金属、非金属等矿山开采和公路、铁路、水利等基础设施建设的基础行业。
在民爆下游各行业中，煤炭、金属、非金属等矿山开采占比超过70%，是影响民爆行业需求的主要因素。近几年随着我国经济增速下滑以及对自然资源、环境的重视，国内采矿业固定资产投资增速整体处于下滑趋势，民爆行业（工业炸药销量）也维持在中低增速上。
由于产品易燃易爆的特殊属性，民爆行业有三个显著特点。（1）行业进入壁垒高。民爆行业接受公安部和工信部双重监管，实行行政许可的行业准入制度，生产许可证的核准有严格的审批程序。（2）产品运输距离有限，以区域内竞争为主。（3）国家支持企业并购重组以削减企业数量。2005到2020年民爆行业生产企业家数从421家下降至76家。这些特点决定了民爆行业会形成区域内龙头，通过行业并购整合，其发展速度会显著快于行业平均增速，且竞争优势有望不断保持和强化。
发展逻辑
西部开发打开民爆需求新增量，产业格局东部西迁：从地区行业发展看，西部建设水平较东部沿海地区差异明显，城市化建设、公共交通运输、资源类矿山开采等维度存在长期民爆需求市场，西部地区将承接东部市场规模，继续维持民爆产业体量上的稳步增长。此外，2020年宏观经济受疫情疫情影响下，基建类投资对经济拉动承担更为重要角色，西部基建将成为投资关注重点，总体建设体量与项目投资额度有望明显抬升，带动中西部地区民爆市场景气度。
煤炭与矿山开采受益于基建与城镇化建设推进，有效拉动民爆市场业务需求。2020年一季度受疫情影响，煤炭与采矿行业固定资产投资增速出现边际下滑，至4月煤炭产业在疫情阶段固定资产投资累计完成额同比增长3.7%，增速较2019年下滑9.5%，同期采矿行业投资完成额在2019高基数下同比录得-9.2%。后续随着复工复产推进及基建投资加速，叠加西部开发政策落地与基建专项债持续增长，炸药需求与爆破服务市场有望复苏。
行业集中度仍有提升空间：我国民爆行业长期以来存在着"小、低、散"的生产局面，产业集中度低，中小企业众多。由于民爆产品的特殊危险性，运输费用昂贵，存在销售半径的限制，因而民爆企业地域性特征十分明显。
政策法规
工信部在2016年颁布的《民用爆炸物品行业发展规划以下，工业炸药制品危险等级为1.1级的工房现场操作人员全部实现9人（含）以下。
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