《怎样选择成长股》读后摘录及感悟

巴菲特说过，他的投资理念50%来自于格雷厄姆，50%来自于菲利普.费雪。

那么我就想，要学习投资最好先把巴菲特认为的老师的著作应该看一看，或许能有不一样的发现。

摘录及有感如下：

1,当别人都把目光聚焦于一大堆不利因素时，他往往会重新审视他所持有的股票的基本面，并据此决定是否继续持有这支股票，如果其中有一些基本面比较差的公司，他会仔细考虑是否会用若干家更好的公司的股票来代替它们。他通常能看到市场的波动性，他所持仓的股票种类并不多，而市场的下跌则是提升持仓股票的大好机会。

这段话更加证实了我们在2020年2月3号过完年开市的第一天，利用大盘大跌8%的恐惧之时买入或者调仓，介入更好的公司是多么的正确。很庆幸我站在了这一边。

2,只凭借一次阅读中学到的东西去投资，很可能会造成损失，因为，首先，学过的东西很快会从记忆中逐渐淡忘。其次，阅读的内容越多，被丢弃的内容也就越多，这本书并不是什么奇异的学说，更像是一本投资圣经，这意味着你需要反复阅读，不能说读完一遍之后就无法再从中受益了。

肯尼斯.费雪在书中多次提到，对自己父亲的著作要反复阅读。他形容自己的父亲，将自己对投资的理解从直觉和技巧层面上升到了艺术层面。有人问肯尼斯.费雪：“如果把你父亲的诸多建议和见解总结成一句话，这句话是什么呢”，我会这样回答，“坚持把我父亲的著作读完，再从这些住这些书中走出来。”

3、菲利普·费雪对投资者所提出的长期持有的含义是这样规定的：购买优质公司的股票，相当大量的永远持有。 公司的持续增长模式和竞争优势的概念联系在一起。

4,我们不仅仅要知晓股票的价格，更要了解和深知其背后企业的价值。

5,投资的两个非常重要的意识：〈1〉想在投资中赚大钱就必须要有耐性。换句话说，预测股价会达到什么价位，往往要比预测它多长时间才能达到这个价位容易的多。〈2〉股票市场本质上就有一种欺骗投资者的特性。如果你跟其他所有人做的事情都一样，或者是按照自己内心不可抗拒的渴望去做事，最后的结果往往会证明你的想法是错的。

6,随着企业的研究机构和工程实验室的不断发展，企业管理层如果不勤于学习最新的知识与技术，那几乎就无法让持股人获得益处，反之，研究学习新的技术知识可以成为一种开启获利之门的钥匙，让持股人的利润持续增长。

懂行的管理层更能懂得企业治理和成功的窍门。

7,与那些和特定公司以某种方式存在利害关系的人交谈，你可以从他们所发表的具有代表性的意见入手，获知关于某一行业每一家公司的相对强项和弱项，而资讯之准确往往令人叹为观止。大部分人，特别是当他们知道自己所说的话没有被引用的风险时，都喜欢他们从事的工作领域发表看法，并且坦率的评论竞争对手。如果找出一个行业中的5家公司，对每一家公司都巧妙的询问一下另外4家公司的强项和弱项各在哪里，10次有9次，你会惊奇的看到全部5家公司的强项和弱项都详细而准确的暴露在了你眼前。

在闲聊时要把目标企业和其竞争对手放在同等重要的位置上，做全方位的比较和深入了解，包括与各自的员工、管理层，销售代表、行业专家、供应商等日夜熟悉人士交谈。

8,寻找优良普通股的十五个原则：

（1）这家公司是否拥有一种具备良好市场潜力的产品和服务，使得公司的销售额至少在几年之内能够大幅增长？ 不管是“幸运用而且能干”的公司，还是因为“能干所以幸运”的公司两者必须都要有非凡能力的管理层，这家公司的创始人有着极富前瞻性的眼光，他们能正确地预见他们的新产品重要的商业用途，学习新的技术和知识，不断的推出在市场上取得一个又一个成功的新产品。如果一家公司的管理层非常优秀，而且整个行业将会在技术上发生重大的变革，公司的技术研发也在稳步推进，那么精明的投资者应该提高警惕，留意公司的管理层有没有能力妥善把握这些机会，为公司创造出理想中的销售额增长曲线，这是选择出色投资对象应考虑的第一步。 （2）当公司现有的最佳产品的增长潜力已经被挖掘的差不多时，管理层是不是有决心继续开发出新产品或新工艺，以便进一步的提高总销售额，制造出新的利润增长点？产品的开发要注意主干的相关性，这样会更容易在技术和研究上取得突破，在同一主干上产生连环突破与更新的“多击效应”。 （3）考虑到公司的规模，这家公司在研究发展方面做出的努力取得了多大的效果？团队里当然也需要一位领导人，在这些不同背景，不同能力类型的研究者中发挥协调作用，使得他们为共同的目标努力。（4）这家公司有没有高于行业平均水平的销售团队？ （5）这家公司有没有足够高的利润率？ 真正能让投资者通过持股赚到高额回报的公司，他们大部分都具备相对较高的利润率，通常他们有着在各自所处的行业内最高的利润率。 （6）这家公司做了哪些举措以维持或提高利润率？投资者想要对某家企业进行投资，应密切留意企业所采取的降低成本或提高利用率的新方法，是不是富有创新意义。 （7）这家公司是否具备良好的劳动人事关系？如果有很多应聘者都希望来到某家公司工作，那么这家公司从劳动人事关系良好的角度，通常是值得投资的。投资者还应密切留意高级管理者对于基层员工所持的态度。 （8）这家公司的高级管理者之间关系很好吗？ （9）公司管理是否很有层次？一家公司的高级管理者如果势必躬亲，试图插手日常运营事务，则这家公司成为最富吸引力的投资目标的可能性就很小。高级管理者是否乐于倾听并虚心接受、考虑员工提出的建议，即使这些建议有时会很尖锐的批判目前的管理现状。 （10）这家公司的成本分析和会计记录做得如何？只有详细的记录成本，管理层才能知道什么事情是最需要注意的。也只有这么做，管理层才能看出他们有没有恰当的解决每一个需要注意的问题。 （11）公司相对于行业内的其他公司而言，在业务的其他方面是否具备竞争力，以便让投资者找出了解该公司相对与竞争者具备何种显著优势的线索？ 保持竞争地位最有效也是最根本的方式，就是在产品研发设计方面保持领先地位，而非仅依靠专利权。 （12）这家公司对利润有没有短期或长期的展望？投资者如果想要获得最高的利润，应该选择在利润方面眼光长远的公司。 （13）在可预见的将来，这家公司是否会通过大量发行股票来获取足够的资金以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的股份数量增加而蒙受大幅损失。 有眼光的投资者不应仅因股价便宜就买股票，而只有在他有望为你带来回报时才考虑购买。 （14）管理层是不是向投资者报喜不报忧？业务顺利时口若悬河，而在出现问题或发生令人失望的事情时三缄其口？ 一旦一家公司在设法隐瞒坏消息时，那么投资者最好就不要将其纳入选股的目标之列。 （15）这家公司管理层是否具备毋庸置疑的诚信、正直态度？投资者面对诸多滥用职权的做法（损公肥私，从中牟利等），只有一种方法能保护自己，就是将自己的资金只投资于那些管理层对股东怀有强烈责任心和道德感的公司。 9,“十五个原则”定义了这样一家公司：它具有巨大的市场潜力和优良的产品，同时有着一个决心，持续开发潜力产品，并不断超越现有产品的管理层。这点意味着现行的产品研发能有效的创造出更好的产品，同时意味着销售团队和效率足以克服产品销营销中的各种困难，也意味着产品的盈利能力和毛利率足以支付各项成本。这就需要一个现实而具体的计划，这个计划需要让各层次的员工都满意，并能够激发他们对公司的忠诚，保持生产积极性，具有前瞻性的眼光，开放的心态以及永不停歇的斗志。同样也意味着公司有能力严格控制成本，在同行业中有多方面都具备优势，足以超越行业中的其他竞争对手。最后所有这些都需要一个整体协调统一的领导层。
10,投资获利最好的方法就是指以最低的风险获得最高的利润。未来好，现在的价格才便宜；未来不好，现在的价格算贵，所以未来的确定性很重要。 11、购买提供高股利公司的普通股远不及购买低股利但注重增长和资产再投资公司股票的收益。所有的研究都表明相同的趋势：在未来的5~10年内，成长型股票的资本增值幅度要高很多。更令人吃惊的是，同一时间段内成长型股票通常会提高股利，虽然这些股票的股价已经有所上涨，股利跟上涨后的股价比起来回报仍然偏低，但和当初仅仅根据收益率所挑选的股票相比，这时他们的原始投资股利回报已经是比较高的了。换句话说，成长股不仅是资本增值方面体现出了优势，而且在一定时间段内随着公司的不断增长，鼓励回报同样也有着优异的表现。 这点值得思考，与我们通常的高股息选股策略有些冲突。这应该属于高增长确定性选股，购买低股利但注重增长和资产再投资的股票。投资的核心在于，找到未来几年每股收益能够大幅增长的少数股票。

12,投资者应该买入的公司是那些在非常能干的管理层领导下运营的公司。尽管他们所做的一些事情最终是要失败的，也有一些事情在最终获得成功之前也会遇到预料之外的麻烦，但投资者心里一定要清楚的知道，这些事情都是暂时的，不会永远存在。

有非常能干的领导层的公司，对于突发或者意外事件都是买入良机。因为问题是短暂的，管理层有短时间解决问题的长期能力。

13,投资者应该忽略对整体经济态势或者股市趋势的一切猜测，一旦出现合适的买进机会，就应该投入适当的资金买入股票。

投资者不应该去猜测整体经济或股市未来的发展方向，而应该发挥判断能力来较为准确的判断出他想买入的公司相对于整体经济会出现怎样的表现，这样从一开始他就具备了两个优势，首先他把赌注压在了十分了解的事情上，而不是放在主要靠猜测的事情上。此外，他只根据买入法则而买入那些中短期获利能力出于某种理由将大幅提升的公司，这是他所得到的第二种支撑力量。投资者手中所持有的股票都是精挑细选出来的好股，以低于目前的价格买入的。

14,五种影响股市的力量，（1）经济态势；（2）利率趋势；（3）政府对投资和私人企业的整体态度；（4）通货膨胀的长期趋势；（5）新发明和新技术对传统行业的影响力。

15,一家公司经营状况走下坡路，往往出于两种原因一公司管理层的松懈退化，该公司的产品不再像以前那样拥有一个逐步扩大的市场。所有的问题都是人的问题，管理层和领导者的问题。 我们应该寻找那些成长潜力非常广阔，管理层非常优秀的公司。

16,某只股票如果是精挑细选出来的，而且经历过时间的考验，则很少能够找到卖出它的原因。

17,买进优秀的公司（具有非凡的管理能力和较高的运营效率），而不是价格低廉的便宜公司。

优秀的企业加优秀的管理层，能更高效的提高留存利润的利用效率，避免了再选择投资标的烦恼和风险，同时为提高公司内涵价值提供了可能的加速度和动力源。

18,高股利的弊端：发放太多的鼓励，意味着企业可能因为资金的缺乏而失去了更多的抓住发展的机会，未来增长的动力也随之减少。

这个观点让我耳目一新，原来如此。无声无形远胜于有声有形。无声不等于真的无声，无股利不等于真的没有股利。一切都是为了有更好的未来，更多的增长和更高的股利。把利润留存用在企业孕育增长、孕育未来的内涵价值上比用在短期的发放股利上，对投资者从长远看更有好处。未来账户同企业快速增长而带来的估值、股价、市值的大幅增长而增长，增长的幅度绝对多于原本现金发放的股利。

然而真实的高成长性加优秀的管理层在中国太稀缺，当然如果有，我们可以尝试，这打破了我们以前对高股利非常看重的投资观和选股观。这对与投资者对于企业和对于管理层的了解提出了更高的要求。 挑选优秀的股票尽量的少考虑股利问题，把焦点放在企业的内在价值和管理层的素质上更为合适。

19,投资者的五个不要：一，不要创业阶段公司的股票。二，不要忽视在“场外市场”交易的好股票。三，不要因为你喜欢某公司年报的“语调”而去购买该购买该公司的股票（只看外表，重要的是应该深入探究事实）。四，不要认为一家公司的市盈率很高，就必然表示未来的收益的成长空间已经反映在了价格上（这家公司谨慎而持续的开发新的获利源，而且公司所处的行业未来有望保持和现在相近似的发展动力）。五，不要计较蝇头小利（如果想买的股票看起来是个正确的选择，目前的价位处于很吸引人的水平，那么以市价买入即可）。

20.不要过分的强调分散投资（适当分散，集中投资）。

如果把鸡蛋放到过多的篮子里，那么一定会有很多鸡蛋没有被放进好的篮子，而且我们不可能把鸡蛋放进篮子之后，时时刻刻盯着所有的篮子。只有少数股票是投资者或者他的顾问真正比较了解的好股票。投资者过分相信分散投资的重要性，担心在一个篮子里放了太多的鸡蛋，从而使得他们买入自己非常了解的公司过少，而对很多自己根本不了解的公司买入的过多。

最好持有不同行业的5家或者多家公司。

他们似乎从未考虑到买入一家自己并没有充分了解的公司的股票，这往往比投资不够分散化要更为危险，他们的投资顾问更是不懂这个道理。

21,真正与投资决策有关的是，近年来公司的各项业务是否得到足够的改善，或者将来会足够的改善，以证明价格高于目前的水平是高的有道理的。所以真正的重要的事情是要关注企业的现在和未来的5年收益。要重视企业管理层的能力和当前的经营趋势，关注和思考当下企业业务增长和领导层的举措对企业未来的影响。

22,买进真正优秀的成长股市，除了考虑价格因素之外，不要忘了时机。我们要提前敏锐的嗅到公司的获利能力，将大幅提升的细节，比如说新产品的研发和管理层的举措。聪明的投资者如果能够摆脱群体干扰而独立思考，在绝大部分人的意见偏向一致时，得出自己独立的正确答案，那么他将获益颇丰。

23,只有经历了狂风巨浪后才能找到财富。

——莎士比亚

24,在股票市场上强大的神经系统比聪明的头脑更为重要，具有耐心和自律精神的人往往会收获巨大。

25,强有力的营销组织：（1）留意客户需求的变化；（2）消费大众品味的改变；（3）了解潜在客户真正的需求。

26,杰出管理层经营：（1）赢得更多业务和市场；（2）控制成本，提高利润。（3）提高效率最大化.

27,公司不是成长，就是衰落。强有力的攻击是最好的防守公司，只有变得更好才能保证不会变得更糟，不会上盘的公司就一定会走下坡路，如果这说过去是这样，那么将来将来更是这样，这是因为除了技术创新的速度越来越快之外，社会习俗和购买力的习惯，被改变的速度，以及政府新需求出现的速度都在日益增加，即使最保守的行业也必须跟着改变。

28.人的基本性格特质会逐渐变化，一旦步入成熟就很难再发生改变。

29,变化和进步来自于本身的追求对于创新的思考，这样可以强化了公司的内在优势。

30,保守型投资投资的三个要素：（1）是左右公司目前以及未来获利能力最重要的那些措施，到底优秀到什么程度；（2）控制这些措施以及相关政策的人员的素质如何；（3）企业本身的特点是不是带有某些内在的特征，使得公司在可预见的将来，有可能长期维持高于平均水平的获利能力。利润率越高，抗风险能力越强。

31,维持企业高利率的两种方法：（1）垄断；（2）高效率。

32,卓越企业始终做市场和产品的领导者和抢先者。先发优势，始终引领市场用新产品抢得先机，令其他竞争竞争对手只能跟随。

34,哪件事情只有这家公司能做，而其他公司没法做的那么好？

35,独一无二的魅力来自于：（1）产品的特殊性；（2）领导层的特殊的人格魅力。

36,关注和评估“金融界”的误判，思辩其真伪，从中抢得先机（卖入或者卖出）。保守型投资者对某个行业的股票感兴趣时，一定要了解金融界目前对于该行业所做评价的正确与否。投资者必须不断的研究探，弄清楚这种评价是否远比实际情况有利或不利。只有判断这一点，主宰行业股票市场价格的长期趋势的三个变量之一才能被确定下来。

37,未来利润继续增长的可能性越高，投资者愿意承受的市盈率也就越高。投资者如果能够辨别出目前的市场印象和真实情况之间的差别，就能够在风险较低的情况下，找到一些长期获利极为丰富的普通股的投资良机。

38,Fisher公司投资目标：这些公司往往具备素质优异的管理层销售额指标以及更为重要的收益成长率指标，都会远高于行业内的平均水平。和成长率比起来，他们所承担的风险相对较小。符合费舍公司的投资标准的公司，必须以追求长期利益为最终目标，而且其管理层必须具备一套可行的政策，使公司愿意牺牲短期利润来换取长期利益，此外有两个特质是必须具备的，其一，是他们有能力在企业经营的所有日常性事务上永远保持优秀的表现，以便实现公司的长期政策，其二，管理层在提出创新型的观念或推出新产品时难免犯错，也可能在经营成功时骄傲自满而犯错；公司在发生重大错误时，必须能够认清这些错误，并采取更正行动。

39,制造业的优秀企业，是领先的科学技术与优秀的商业判断力相结合的完美体现。其持续力比较强，且可迅速大规模的服务终端客户。

40,仅仅阅读一家公司的书面的财务记录，是不足以判断这家公司是否值得投资的，在一笔谨慎的投资之中有一件很关键的事情，就是从跟这家公司有直接关系，对其非常熟悉的人的口中了解该公司的经营状况。在投资考虑投资时，我们也有必要尽可能多地了解经营这家公司的人员，要么是自己去认识那些人，要么通过一些你非常信任而对该公司的人员知之甚详的人。

41,愚蠢的人和聪明的人之间主要的差别在于聪明的人懂得从自己错误中学习，愚蠢的人则不会。

42,股票价格相对于未来几年中的收益的比率，是决定一只股票价格较高或者较低的真正要素。如果我们能将自己培养出一种在合理的范围内，确定一家公司未来几年的收益的能力，那么我们不但能避免亏损，更能赚得丰厚的利润。

43,我们要在投资中知道应该避免什么，应该抓住什么，抓不住的不用过于懊悔，因为我们因为它也并没有损失什么。把能力范围内的少数的事情做好。

44,管理层的素质体现在以下几点：（1）高于平均水平的效率，处理日常事务的技能；（2）展望未来和制定长期计划的能力；（3）避免可能引发灾难的财务风险；（4）诚信正直，具备高尚的人格。

45,成功的投资者最重要的就是训练自己不要盲目从众在群体方向发生转变时，能够正确的采取行动，等于逆向思维。正如莎士比亚所说：“世界浮沉，犹如波浪翻滚，如果能够趁着高潮一往直前，一定可以功成名就。

46,研究股票千日，买入股票一时；买入股票一时，持有股票千日。要有至少3年持股的长期思想。

47,优秀的管理层具有非凡的能力和解决一切问题的决心，而且还具备另一种我认为明智的投资者来说很有价值的东西，他非常诚实，不会向公众隐瞒那些一再出现的、虽然不会使公司倒闭但也令人尴尬的负面消息。面对那些对他公司有兴趣的投资者，他总是设法让他们了解公司的方方面面，不管是潜在的有利条件还是正在发生的负面事件。

48,短线耗费了很多的时间和精力，所获得的利润九牛一毛，而且与长期持有相比所承担的风险更高。我们要把所有的精力都用到通过长期投资而赚取大额利润之上。

49,当决定买入或者卖出时，就不要在价格上计较芝麻大小的差距，否则会失去西瓜或者好多西瓜的原本收益而只能悔恨。

50,如果你做一件事的时候，不能确保做的比别人好，那就不要去做。

51,事情变化的越多，越应该保持原状（法国谚语）。

52,公司的事实不会反映在股价上的原因 ：（1）多人没有剥开表象看本质的能力；（2）即使有机会知道了，企业的细节和发展规划怀疑的人巨多，不会落实到具体的实践操作上来，除非事实就在眼前。他们不具备从“人员素质”的细微之处推演规划和企业前景实现的概率，从而提前采取行动的警觉性。

53,错误观念的出现都会为那些具有较强投资观察能力的人创造获利机会。

54,投资哲学的8个方面：
（1）所买入的公司应该有一个能够使公司收益长期大幅增长的经营计划，而且公司的内在特质很难让新进入市场的竞争者分享市场的增长；
（2）公权力购买那些失宠的公司；
（3）长期坚定持有，直到公司的性质从根本上发生改变（如人事变动导致的管理层能力减弱），或者公司成长到某个阶段之后，其增长率不再能够快于整体经济。（4）主要目标在追求资本大幅增值的投资者，应该淡化股利因素的重要性。
（5）小错大胜，而不是大错小胜。
（6）把资金集中在真正优秀的少数的公司上面。
（7）不盲目接受金融界的主流意见，要有独立的判断能力，敢于采取“与群体意见相反”的行动。
（8）要想取得投资的成功就必须努力工作，勤奋不辍，诚实可信。


未来是属于那些能够自律并付出的人。任何一个行业的赚钱都是不容易的。从筛选到“闲聊”到拜访到证实再到投资到忍耐坚守到收获，每一步都需要有心的走过。本书给我印象最深的就是“闲聊”的周折费心，还有就是对于股利的看法，以及对于人员素质的高要求。

感谢菲利普.费雪的智慧分享，让我们领略了不一样的投资风景。这本书对于我来说应该值得多读几遍。

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