奶粉利润率为何高于液态奶
液态奶龙头伊利及蒙牛的毛利率仅为30%-40%，净利率仅为个位数。但是作为乳制品，奶粉的利润率要高得多。奶粉领头羊何飞2021年毛利率70%，净利率30%，就连第三梯队奥友2021年毛利率50%，净利率11%。如果看竞争格局，奶粉和液态奶一样有竞争力，品牌多，差别不明显，但是为什么奶粉的利润率明显好于液态奶？
这主要是因为消费者对高端奶粉的需求比例较高。奶粉是婴幼儿的主食，然而，我国历史上已经发生了许多奶粉安全事件，因此家长们强烈要求为他们的孩子购买最安全、最好的产品。在大多数消费者的认知中，贵往往意味着好。因此，当一罐200元起的奶粉和一罐300元起的奶粉摆在母亲面前时，如果营销得当，消费者可以很容易地选择300元起的。这和牛奶市场完全不同。牛奶的主要消费者是成年人和青少年。喝牛奶的主要营养目标是补充钙和蛋白质，牛奶不是主食，只要安全达标，也没有特别强烈的高品质追求。许多消费者在购买牛奶时并不注意营养表。即使乳制品企业想在牛奶中添加一些微量元素，以创造差异化，并以高价销售，消费者也不会购买。当然，消费者确实有消费升级和差异化的需求，这就催生了“金店”和“特伦苏”。乳品企业还开发了0乳糖、脱脂等品类，但到目前为止，消费者没有进一步的消费升级需求。2020年伊利“金店”收入将超过200亿元，按此计算，“金店”约占当年液态奶收入的27%，另一方面，奶粉，除了高端，也有超高端。2018年，行业内高端奶粉零售额达到38%。对于和飞来说，高端产品占比更高。2021年，何飞总收入为229亿元。那一年，超高端产品「兴飞凡」收入达到110亿元，佔比近50%，而「兴飞凡」毛利率约为80%，追赶茅台和飞合
归根结底，与液态奶相比，消费者对婴幼儿奶粉质量的追求更高，从而为高端和超高端奶粉带来了更大的市场空间，以飞合为代表的龙头乳品企业满足了消费者对此的追求，进一步获得了更高的利润率。
未来，如果奶粉消费者变得更加理性，意识到不同价格的奶粉之间的差距并不像他们的价格看起来那么大，目前的高端和超高端系列也将面临降价的压力。然而，消费者追求婴儿奶粉的质量高于液态奶是正常的。如果乳制品企业能够更好地满足消费者在这方面的需求，他们仍然可以获得可观的利润空间。
$伊利股份（先令600887）$$中国飞合（06186）$