上海家化

上海家化是一家具有123年历史的日化公司，主要从事护肤、个护家清、母婴产品的研发、生产和销售，主要品牌包括佰草集、玉泽、高夫、美加净、典萃、双妹、启初、汤美星、六神、家安等，以及合作品牌包括片仔癀（口腔护理）、艾禾美、芳芯、碧缇丝。公司具有差异化的品牌资产、采用线上与线下相结合的销售，持续不断地为消费者带来更好的产品与服务。

2021年度，上海家化营业收入为76.46 亿元，同比上升 8.73%；毛利率 58.73%，同比上升 2.84%；净利润6.49亿元，同比上升50.92%。2021年研发费用 1.63 亿元，研发人员212人，占总员工比例3.84%。销售费用29.46亿，占营业收入38.53%。

护肤品主要有佰草集、药妆品牌玉泽，高端品牌双妹，男士品牌高夫，婴儿品牌启初，营业收入26.97亿元。

个护家清主要有六神花露水，家安洗衣液洗洁精等。

母婴是收购的英国品牌汤美星，婴儿奶嘴、奶瓶、水杯、尿布桶等。奇怪的是，作为一个80后上海二胎宝妈，我竟然以前没听说过汤美星，家里的奶瓶、奶嘴都是日本品牌贝亲，水杯大多也是日系品牌。。看来汤美星在中国还有很大潜力

年报内容：报告期内，公司运用以消费者洞察为主导的新产品开发方法论，深化与天猫创新中心 TMIC合作，提升产品创新能力，取得初步成果：佰草集全新太极肌源系列全部单品进入品牌头部销售SKU，并在双十一期间成为品牌电商销售前五位的爆品；玉泽新品蓝舱精华上市首周 GMV 超 1000万元，并在天猫国潮日分列国货美妆第一名和美妆类目的第二名；六神新品菁萃沐浴露的推出提升了品牌在沐浴露品类的竞争力和年轻市场渗透率；美加净新品酵米系列驱动了品牌的年轻化及消费者城市级别下沉，并扭转了过去几年的下降趋势。

第四季度有双十一购物节，按理说营业收入应该是四个季度里面最高的，但是家化貌似有些反常，这是为什么。但是利润以及净利率是四个季度最高的，或许有年末各项资产计提及其他数据调节的原因吧。

看公司两大产品的复购率，似乎很不错。虽然没有用过家化的护肤品，但是或许有一天会去买。目前用的护肤品也主要是日系的。OMG。大把的钱乖乖交给日本护肤品公司。有些不甘心啊！

这里有个基金投资，3.5个亿的基金，公允价值变动-0.45亿，亏那么多，是去买了控股股东中国平安的股票吗。

目前，上海家化的市值247亿元，股价36.3元，静态PE38倍。公司2021年8月份公布过一个股权激励计划：

但是股票的行权价格是50.72元。这个价格比现在二级市场价格高了好多

从股权激励营收利润目标上来看，公司对于2023年的业绩目标设定的蛮高的。

简单对比一下另外一家美妆品公司贝泰妮。2020年营业收入26.36亿，2021年前三个季度是21.13亿。毛利稳定在75%-80%。2021年预测净利润8.55亿，目前市值664亿，股价156元，静态PE77.6倍。这还是股价腰斩后呢，上市最高到过289元一股，可见资本市场对她有多看好。

说实话，我也没有用过薇诺娜，也不是她的目标客群敏感肌，也不喜欢白色塑料瓶的包装。她的销售渠道主要是天猫店，销售力以及品牌力的建设，非常值得学习。

我很看好日化领域，每一个女人一辈子花在日化上的钱都不少，重复性、消耗品、认品牌并且不会轻易更换，真的希望国内有一家能够长成像国外雅诗兰黛、资生堂那种参天大树。中国人口众多，消费力强，市场空间大，应该有属于真正的国货品牌扛起这份重任的。

$上海家化(SH600315)$    $贝泰妮(SZ300957)$   

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